【银河期货】下游逢低补货，尿素震荡为主-251121（27页）.pdf

1、下游逢低补货，尿素震荡为主银河期货研究所 化工研究组：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年11月银河能化微信公众号1GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES目录第一章综合分析与交易策略第二章基本面数据2GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES1、概述上周观点：下游低价补货，现货窄幅反弹本周观点：下游高价抵制，出厂价弱势运行周末至今，随着出厂价连续上调，市场情绪表现降温，主流地区尿素现货出厂报价弱稳，成交乏力。山东地区主流出厂报价弱稳，市场情绪表现降温，工业复合肥开工率下滑，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需

2、补货为主，农业刚需采购，贸易商开始出货，新单成交清淡，个别工厂降价收单，但成交稀少，预计出厂报价弱稳为主；河南地区市场情绪偏弱，出厂报价跟涨，贸易商出货，收单量减少，成交一般，待发消耗，预计出厂报价弱势运行为主。交割区周边区域出厂价坚挺，区内市场氛围表现一般，东北地区需求增加，交投情绪尚可，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单量减少，新单成交乏力，待发消耗，预计出厂价暂稳为主。综合来看，检修装置陆续回归，日均产量增加至20.4万吨附近。需求端，第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温。华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采

3、购情绪不高。尿素生产企业库存去库4.6万至143万吨附近，整体高位。当前国内供应宽松，华北地区秋季肥收尾，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工低位，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。短期来看，国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷。国内外价差依旧偏大，新配额发放，国际市场对国内影响增加。当前，主流交割区出厂价格1580-1600元/吨附近，下游接受度降温，部分复合肥厂低价补货，淡储企业入市采购进行储备，东北地区开始连续拿货，厂家收单较前期大幅好转，尿素企业多限收为主，厂家待发充裕，短期内预计尿素偏强震荡为主。中期来看，第四批出口配额影响消退，国内秋季肥

4、全面结束，整体需求偏弱，随着出厂价上调，下游接受度降低，近期大宗商品集体回调，尿素基本面仍显宽松，中期看仍偏弱运行为主。交易策略：单边，高空，不追空；套利，观望；场外，观望3GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES2、核心数据变化供应-全国：2025年第46周(20251113-1119)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素87.23%，环比跌0.30%；气制尿素72.55%，环比跌0.21%。周期内新增3家煤制企业装置停车，1家煤制企业停车装置恢复生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率、气制产能利用率均有所下跌。供应-山东：2025年第46周

5、(20251113-1119)，山东尿素产能利用率84.29%，环比跌3.09%。周期内鲁南企业装置停车，其它企业生产基本正常，延续上周期装置情况，产能利用率小幅下降。需求-三聚氰胺：2025年第47周(20251114-1120），中国三聚氰胺产能利用率周均值为62.20%，较上周提升4.72个百分点。需求-复合肥：2025年第47周(20251114-1120)，复合肥本周期产能利用率在34.61%，环比提升4.29个百分点。需求-复合肥尿素需求：截至2025年11月21日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1260吨，较上周减少40吨，环比跌3.08%需求-东北到货量：本周(20251

6、114-20251121)，东北尿素到货量：25万吨，较上周增加14.4万吨。需求-预收：截至2025年11月19日，尿素企业预收订单天数7.12日，较上周期减少0.59日，环比减少7.65%。本周期国内尿素行情震荡小涨，部分尿素企业出货加速，订单量有所下降，部分企业新单预收增加，但整体从订单主流天数来看，尿素企业订单天数小幅下降。库存-企业：2025年11月19日，尿素企业总库存量143.72万吨，较上周减少4.64万吨，东北储备需求明显增加，部分企业受其利好影响去库明显。主产销区尿素企业变化涨跌不一，局部区域虽然价格上涨，但去库幅度有限。整体助推尿素企业库存下降。库存-港口：中国尿素港口样