【中航期货】铜产业链周度报告-251121（19页）.pdf

1、铜产业铜产业铜产业铜产业链周度链周度链周度链周度报告报告报告报告范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z00119702025202520252025-11111111-21212121中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判PART 01报告摘要（1）美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期的两倍多，但7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人

2、。9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高。（2）中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续六个月保持不变。市场焦点主要观点交易策略宏观面，美国9月非农数据喜忧参半，市场仍在等待更多数据指引，美联储官员讲话最近整体偏鹰，市场对于12月继续降息的押注明显下滑，美元指数偏强运行，叠加最近美股A股承压，市场警惕流动性风险，风险偏好偏弱。基本面，截至11月14日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-41.75美元/干吨，较上周涨0.35美元/干吨。自由港公司周二称，该公司计划于明年第二季度恢复旗下印尼Grasberg矿的大规模生产。根

3、据分阶段计划，自由港预计2026年旗下自由港印尼公司的铜金总产量将与2025年产出基本持平，约为10亿磅铜和90万盎司黄金。整体今年铜矿端扰动增加，国内铜精矿现货加工费低位徘徊，年底国内冶炼厂和海外矿商的谈判压力同样较大。当前全球铜矿端紧张局面难解，10月不论是机构统计数据还是国家统计局数据都显示国内精铜产量略有回落，不过回落幅度有限。铜价高位运行一度压制下游需求，最近伴随着价格重心的下移，需求略有好转。Mysteel数据显示，11月20日国内市场电解铜现货库存19.21万吨，较17日降0.24万吨。12月份美联储降息预期回落，风险偏好偏弱，近期沪铜预计调整延续中，但社会库存下滑，下方存在支撑

4、，关注宏观情绪的变化，中长期上涨趋势不变，建议回调至85000以下分批买入。沪铜预计调整延续中，但社会库存下滑，下方存在支撑，关注宏观情绪的变化，中长期上涨趋势不变，建议回调至85000以下分批买入。PART 02多空焦点多方因素多方因素多方因素多方因素空方因素空方因素空方因素空方因素TC仍在低位运行 矿端紧张犹存电解铜产量下滑或不及预期社会库存有所走低 需求有所好转12月份美联储降息预期回落 风险偏好偏弱自由港印尼公司有复产预期多空因素分析（铜）多空因素分析（铜）多空因素分析（铜）多空因素分析（铜）美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期的两倍多，但7月和8月非农就业人数合计下修3.3万

5、人。9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高。美国上周初请失业金人数下降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高。数据公布后，互换合约继续显示美联储12月降息的可能性不大。美联储明年票委哈玛克表示，降息可能让高通胀持续更久，目前金融环境“相当宽松”，现在降息可能扭曲市场定价；今年票委古尔斯比表示，短期内降息过多，对继续降息感到不安，不排除12月投反对票；理事巴尔警告通胀仍处3%，呼吁谨慎推进降息。美国9月非农数据喜忧参半，市场仍在等待更多数据指引，美联储官员讲话最近整体偏鹰，市场对于12月继续降息的押注明显下滑，美指偏强运行，叠加最近美股A股承压，市场警惕流动性风险，风险

6、偏好偏弱。美元指数偏美元指数偏美元指数偏美元指数偏强强强强运行运行运行运行 市场市场市场市场氛围偏空氛围偏空氛围偏空氛围偏空PART 03宏观面中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续六个月保持不变。国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究深入实施“两重”建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。会议指出，要把“两重”建设放在“十五五”全局中谋划和推进，牢牢把握战略性、前瞻性、全局性要求。要强化人工智能融合赋能，聚焦重点行业、重点领域开发新产品和增值服务，持续拓展新的消费增量。LPRLPRLPRLPR持续维持不变持续维持不变持