【国信期货】玉米年报：供需略转宽松 宽幅震荡运行-251121（8页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金分析师：覃多贵从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857电话：021-55007766-6671邮箱：国国信信期期货货玉玉米米年年报报供供需需略略转转宽宽松松宽宽幅幅震震荡荡运运行行2 20 02 25 5 年年 1 11 1 月月 2 21 1 日日主主要要结结论论2025/26 年国际玉米市场总体呈现宽松格局，但供应压力较大的地区主要集中在美国。目前南美进入播种期，市场预估产量较为稳定。但考虑 ENSO 环流进入拉尼娜模式，未来

2、天气变化可能会对南美产量的兑现产生不利影响。国内方面，2025 年全国玉米种植面积仍有增长，同时得益于较好的天气条件，国内单产亦较上年有所提升，使得总的产量较上年有明显增加。不过，需要注意的是，华北地区由于收割期受连续降水的影响，玉米品质较差，毒素偏高，限制了其在淀粉及饲料加工等领域的使用。这使得东北产区优质玉米在饲料领域的价值明显提升，华北及南方销区的粮商也纷纷加大在东北的收购力度，有利于缓解东北增产带来的压力。需求方面，2025 年蛋鸡养殖大幅亏损，四季度生猪养殖利润也转为全面亏损，叠加国家政策引导生猪行业去产能，2026 年饲料消费量预计将有明显的缩减。深加工方面，考虑到木薯淀粉进口冲击

3、预计有所减弱，同时，华北质量较差的玉米进入酒精加工领域，预计全年深加工的玉米消耗量将有所恢复。替代来看，2026 年进口替代性谷物预计有恢复性增加，但难大幅增长，国产小麦替代主要看价差变化，考虑小麦最低收购价的托底效应，预计小麦对玉米的大量替代需要玉米的上涨来实现。综合而言，2025/26 年国内玉米产量较上一年增加，饲料消费下降、深加工小幅增长，考虑期初结转库存及替代较上年偏低，总体供需呈现平衡略宽松的状态，预计全年玉米走势以宽幅震荡为主，运行区间大致在 2100-2400 元/吨。分阶段来看，目前下游深加工企业及饲料原料库存偏低，有一定补库需求，但处于新玉米上市期，基层惜售不严重，市场料震

4、荡偏强运行；进入 12 月月中后随着下游库存的提升到相对合理水平后，玉米将震荡回落，并持续到春节的养殖需求淡季；5 月后随着余粮的消耗及需求季节性走强，玉米有旺季再次走强。玉玉米米作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部

5、分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、行行情情回回顾顾2025 年国内玉米市场以底部区间运行为主，上半年因储备收购、进口谷物锐减及饲料需求旺盛支撑而表现偏强。市场预期 24/25 年青黄不接时，国内供应将比较紧张，从而存在翘尾可能，期货盘面也对旧作收尾合约 C2509 给出了较高的升水。但进入下半年后，由于养殖利润恶化，饲料需求预期转向悲观，同时深加工方面终端需求不振，加工利润亏损严重，开机率大幅下降，需求端对市场形成一定压制。随后中储粮进口玉米拍卖开启，成为触发市场下跌的催化剂。同时，国内新玉米丰产预期逐步增强，下游用粮企业在需求预期不佳且未来增产预期下，以降低库存为主，也压制了即期采购

6、需求。玉米市场下半年总体呈现出期货引领现货下跌的情形。图：玉米期货主力合约走势资料来源：文华财经 国信期货二二、国国际际玉玉米米供供需需分分析析2 2.1 1 相相对对种种植植收收益益提提升升及及天天气气良良好好使使得得产产量量回回升升2025 年国际玉米市场价格底部宽幅波动，标杆性的 CBOT 玉米期货主力合约全年运行在 392-513.75 美分/蒲式耳区间，年度均价较上年有一定抬升。同时，由于争地作物大豆的价格下跌，玉米的相对种植收益有所提升，使得主产国农民种植意愿也有恢复。根据 USDA 的预估，2025/26 年全球除中国之外的国家玉米收获面积将比上年增加 216.8 万公顷。其中阿