【山金期货】贵金属策略报告-251121（4页）.pdf

1、投资咨询系列报告山金期货贵金属策略报告更新时间：2025年11月21日15时44分一、黄金报告导读：今日贵金属震荡回调，沪金主力收跌1.40%，沪银主力收跌3.70%。核心逻辑，短期避险方面，中美会谈利空兑现，地缘异动风险仍存；美国就业走弱通胀温和，联储官员偏鹰，降息预期回调。避险属性方面，中美经贸磋商成果共识公布。俄乌、中东等地缘异动风险仍存。货币属性方面，美国9月就业增长超预期，但失业率升至4.4%。美联储官员警示金融稳定风险，12月是否降息仍存分歧。美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧。许多官员认为，在2025年剩余时间内维持利率不变“可能是合适之举”

2、。更多美联储决策者暗示对12月降息持谨慎态度。美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引。目前市场预期美联储12月降息25基点概率跌至30%附近。美元指数和美债收益率下行遇阻偏强；商品属性方面，CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格。预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表1 黄金相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex黄金主力合约收盘价美元/盎司4076.70-1.60-0.04%-97.80-2.34%伦敦金美元/盎司4090.60-36.35-0.88%-105.05-2.50

3、%国内价格沪金主力收盘价（上期所）元/克926.94-8.52-0.91%-26.26-2.75%黄金T+D收盘价（上金所）元/克930.00 00-17.98-1.90%基差与价差、比价沪金主力-伦敦金元/克-2.88 0.37-11%1.45-33%沪金主力基差元/克3.06 8.528.28金银比（伦敦金/伦敦银）80.45-0.28-0.35%2.573.30%金铜比（Comex金/Comex铜）8.23 0.121.52%-0.02-0.29%金油比（Comex金/WTI原油）69.38 0.731.07%-1.86-2.61%持仓量Comex黄金手（100盎司）493748 00沪

4、金主力（上期所）手（千克）160306 70494.60%4670941.12%黄金TD（上金所）手（千克）45964 00-1946-0.83%库存LBMA库存吨8598 00Comex黄金吨1152 00-13-1.08%沪金（上期所）吨18 01.57%01.32%CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度）手149311-9305黄金ETFSPDR吨952.53 00-3.15-0.33%期货仓单沪金注册仓单数量吨18 00.38%风险提示美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10请务必阅读文后重要声明第 1 页，共

5、 4 页投资咨询系列报告二、白银报告导读：黄金价格趋势是白银价格的锚。资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓。库存面，白银近期显性库存小幅降低。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表2 白银相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex白银主力合约收盘价美元/盎司50.36-0.71-1.39%-1.88-3.59%伦敦银美元/盎司50.85-1.36-2.60%-3.03-5.62%国内价格沪银主力收盘价（上期所）元/千克11680.00-370.00-3.07%-695.00-5.62%白银T+D收盘价（上金所）元/千克1

6、2030.00 00-296.00-2.40%基差与价差沪银主力-伦敦银元/克44.99-59.93-57.12%-40.88-47.61%沪银主力基差元/千克350 370399持仓量Comex白银手（5000盎司）163837 00沪银主力（上期所）手（千克）5199570-44370-0.85%49141510.44%白银TD（上金所）手（千克）4118612 00784141.94%库存LBMA库存吨26255 16736.81%Comex白银吨14365-19-0.00%-448-3.02%沪银（上期所）吨519-58-9.99%白银（上金所）吨775-48-5.80%显性库存总计吨