【银河期货】高库存压力仍在，甲醇弱势运行-251121（30页）.pdf

1、高库存压力仍在，甲醇弱势运行银河期货研究所 化工研究组：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年11月银河能化微信公众号1GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES目录第一章综合分析与交易策略第二章周度数据追踪2GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES1、核心观点及交易策略观点：原料煤方面，煤矿开工率平稳，截止11月20日，鄂市煤矿开工率76%，榆林地区煤矿开工率46%，煤矿恢复生产，鄂尔多斯地区煤矿开工率与榆林地区开工率回升，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求尚可，坑口价坚挺。供应端，煤制甲醇利润在320元

2、/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松。进口端，美金价格持续下跌，进口维持顺挂，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工高位提升，欧美市场小幅下跌，中欧价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗11月已装92万吨，伊朗让利招标，出货积极，非伊货源依旧较多，贸易商低价抄底。需求端，MTO装置开工率回升，兴兴69万吨/年MTO装置稳定；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行稳定；天津渤化60万吨/年（MTO）装置负荷7成；宁波富德60万吨/年DMTO装置正常负荷不满。库存方面，进口

3、到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强；内地企业库存窄幅波动。综合来看，国际装置开工率提升，伊朗地区部分装置重启，日均产量提升至35000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格持续下跌，进口维持顺挂，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工高位提升，欧美市场小幅下跌，中欧价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗11月已装92万吨，伊朗让利招标，出货积极，非伊货源依旧较多，贸易商低价抄底，下游需求稳定，到港量进一步攀升，MTO开工略有下滑，港口库存继续累库。煤价平稳，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，部分流拍，国内供应宽松。内

4、地MTO开工稳定，部分CTO继续外采，叠加内地大装置停车，近期内地价格相对坚挺。中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息摇摆，国内大宗商品回调，对期货甲醇影响减弱，伊朗即将进入限气季节，进口略有扰动，甲醇延续弱势态势为主。交易策略：单边，空单止盈；套利：观望；场外，卖看涨3GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES2、核心数据周度变化供应-国内：截止11月20日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.25%，较上周下降0.29个百分点，较去年同期提升1.54个百分点；西北地区的开工负荷为85.76%，较上周上涨0.12个百分点，较去年同期下降0.64个百分点。本周期内，受华北、华南

5、地区开工负荷下降的影响，导致全国甲醇开工负荷略有下降。本周国内非一体化甲醇平均开工负荷为68.34%，较上周下降0.40个百分点。供应-国际：本周期(20251115-20251121）国际甲醇（除中国）产量为1068585吨，装置产能利用率为73.25%，环比上周持平。供应-进口：截至2025年11月19日14：00港口库存数据发布，周期内（20251113-20251119）中国甲醇样本到港量为30.94万吨；其中，外轮在统计周期内28.87万吨（显性23.87万吨，非显性5.0万吨，其中江苏显性12.66万吨）；内贸船周期内补充2.07万吨，其中江苏0.2万吨，广东1.27万吨，福建0.

6、6万吨。需求-MTO：截至2025年11月20日，江浙地区MTO装置周均产能利用率85.31%，较上周上涨1.668个百分点，江苏某装置负荷略有调整。全国烯烃装置开工率90.36%，华东烯烃企业负荷稍有调整，整体周均开工率稍有增长。需求-传统：二甲醚产能利用率为5.69%，环比+6.75%。心连心装置开车，周内其他二甲醚装置平稳运行。醋酸产能利用率69.59%，索普尚未恢复满产，兖矿装置波动降负荷运行，顺达降负荷运行，湖北谦信短停，安徽华谊恢复正常运行，英力士、广西华谊延续检修。本周甲醛开工率42.01%。周内联亿及金沂蒙提负运行，其他装置均维持平稳运行，本周恢复量大于损失量，故整体产能利用率