【中辉期货】中辉农产品观点-251121（8页）.pdf

1、1品品种种核核心心观观点点主主要要逻逻辑辑豆豆粕粕短线整理巴西未来十五天降雨预计略低于正常水平。目前现货油厂销售压力下降，存在挺价心理。中美会晤结果显示，美豆进口关税问题仍未得到有效解决。贸易成本叠加巴西种植升水可能，市场看多情绪炒作，美农 11 月报告显示美豆期末库存虽然环比回落，但与 8 月期末库存预估一致。本周国内大豆及豆粕库存环比回落，短线关注调整后逢低短多机会，关注巴西大豆种植天气情况。菜菜粕粕短线止跌整理近日加方表示暂无法取消对中国关税，导致市场对于中加贸易关税改善预期降温。沿海油厂菜籽零库存，零压榨。港口库存依然同比偏高。11 月 22 日新沙港将有一船澳籽到港。对市场情绪偏利空

2、。但盘面上，菜粕在跌至现货价格之下，短空获利了结，菜粕隔夜反弹。考虑进口供应偏低，现货降价去库行为，菜粕有止跌整理反弹的趋向。关注中加贸易后续进展。棕棕榈榈油油偏弱整理棕榈油阶段性供需偏弱状态，11 月马棕榈油前 20 日出口数据环比数据进一步走弱，打压棕榈油价格昨日回落收跌。11 月马棕榈油累库预期依然存在，看多暂观望。豆豆油油短期震荡美豆收获上市及美生柴政策未有新进展，美豆油端缺乏利多支持。国内豆油库存环比下降，但仍高于五年同期。中美关税未能彻底解决美豆进口成本问题，美生柴乐观情绪升温，叠加巴西种植天气略显干燥，消费旺季，豆油调整空间有限，可关注调整后看多机会。菜菜油油短期偏多当前沿海油厂

3、零开机，菜籽零库存，11 月菜籽零进口，港口库存环比继续下调，跌速缓与上周，整理行情，基本面偏强，做空需谨慎。棉棉花花谨慎看多USDA 结束停摆后，相关利空数据释出显示全球库销比预计有所调增，利空美棉至重要支撑 63 位置（次新低），预期美棉短期震荡偏弱但进一步下跌空间不大。国内，减产证伪叠加库存高增速，且 USDA 对供应端给出偏空数据，进一步短期形成压制，但跌幅明显不及美棉。下游纺企现金流经历数月修复，有望维持后市刚需。此外，近期新棉销售进度持续偏快，有助于套保压力较同期更快缓解。在后续进口额度调增有限的情况下有望中长期逐步收敛供需格局。操作上，短期偏弱震荡可考虑区间操作，中长期建议关注月

4、内供应压力传导下的逢低回调低吸机会。红红枣枣反弹承压随着新作逐步上市与消费季到来，中旬往后将逐步过渡至供需双旺，宽松格局下建议大方向维持偏空态度。盘面上看，6 月初至今因炒作新季红枣大幅减产而带来的大部分升水已经被逐步挤出，盘面空头走势有所放缓。现货下跌有限情况下不建议过分追空，短期保持观望，注意风险控制。生生猪猪震荡偏弱当前市场近月弱势格局未改，月内剩余时间出栏量仍处宽松状态，需求增量有限情况下，预计 Q4 将围绕行业平均现金流成本博弈。近月合约价格已触及新低且贴近头部企业现金流成本，叠加历史高位持仓，不宜过分追空，可适当关注滚动沽空及反套的继续持有。长期来看，需行业亏损持续推动能繁母猪存栏

5、下降，26 年 H2 后或进入新一轮周期。风风险险提提示示：本报告对期货品种设置“”关注等级（1-3 级），其中红色（）代表多头占优，绿色（）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。请务必阅读正文之后免责条款部分2豆粕豆粕：南美天气升水存在南美天气升水存在 调整有限调整有限【品种观点】【品种观点】Mysteel：截至 2025 年 11 月 14

6、日，全国港口大豆库存 992.6 万吨，环比上周减少 40.80 万吨；同比去年增加 309.47 万吨。125 家油厂大豆库存为大豆库存 747.71 万吨，较上周减少 14.24 万吨，减幅 1.87%，同比去年增加 217.11 万吨，增幅 40.92%；豆粕库存 99.29 万吨，较上周减少 0.57 万吨，减幅 0.57%，同比去年增加 21.43 万吨，增幅 27.52%。全国主要地区的 50 家饲料企业样本调查显示，截至 11 月 14 日（2025 年第 46 周），全国饲料企业豆粕物理库存 8.23 天，较上一期增 0.47 天，较去年同期减 0.31 天。现货方面，华东市场