【迈科期货】美农报告利多出尽，国内供应仍显宽松-251117（23页）.pdf

1、2019 Maike Futures美农报告利多出尽，国内供应仍显宽松投研服务中心2025.11.17豆粕美农报告利多出尽，国内供应仍显宽松3-国际方面：USDA11月报告下调美豆单产至53蒲/英亩，期末结转库存同步下调。盘面此前已反映此偏多预期，且中方对美豆商业性采购仍难以展开，美豆出口项下调，乐观情绪回落。报告后CBOT大豆下跌2.14%，收于1122.5美分。巴西大豆进入播种期，种植进度良好，盘面暂无天气升水。-国内供需：国内大豆库存高位，油厂开机率同比偏高，豆粕现货供应仍较为充足。下游饲料企业库存较高需求有限，提货一般。油厂豆粕小幅去库，库存仍在高位。后续国内进口大豆远期供应缺口预计修

2、复，粕类市场进一步上涨动力或将减弱。-结论及观点：盘面交易重心仍在国际大豆贸易流向，同时关注巴西新作大豆种植情况。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，限制上方空间。蛋白粕市场受成本端引导，整体暂震荡偏弱运行。豆粕01合约2900-3100。关注中美大豆采购协议进展。美农报告利多出尽，国内供应仍显宽松USDA11月供需报告小幅下调美豆新作单产，出口量下调，库消比小幅下滑411月美国农业部报告显示2025/26年度美国大豆单产为53.0蒲/英亩，低于9月份报告的53.5蒲/英亩，但高市场平均预期的53.1蒲/英亩。本月将美国大豆出口预估再度下调5000万蒲，主要受中国采购迟滞拖累；预估不

3、变。盘面此前已反映此偏多预期，且中方对美豆商业性采购仍难以展开令美豆出口项下调，乐观情绪回落。报告后CBOT大豆下跌2.14%，收于1122.5美分。数据来源：USDA巴西大豆进入播种期，播种进度良好，暂无不利天气因素出现5巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2025年11月9日，巴西2025/26年度大豆播种进度为58.4%，高于一周前的47.1%，也高于五年同期均值57.0%，但低于去年同期的66.1%。11月14日，美国农业部预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.75亿吨，和上月持平。数据来源：NOAA、world ag weather中美经贸磋商达成基

4、本共识，巴西大豆CNF升贴水下跌6美国农业部11月报告维持2024/25年度巴西大豆产量预测1.69亿吨不变，预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.75亿吨，也和上月持平。Mysteel农产品统计数据显示，截至 11 月 7 日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为 227.7 万吨，较上周减少 34.8 万吨。发船方面，11 月以来巴西港口对中国已发船总量为 100.5 万吨。数据来源：粮油商务网、mysteel050100150200250300350第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周

5、巴西大豆对华周度发船量（万吨）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度盘面与升贴水此消彼长，支撑进口大豆成本端7数据来源：mysteel，粮油商务网进口大豆到港成本品种期价（美分/蒲）升贴水（美分/蒲）船运费（美元/吨）完税价（元，天津港）11月14日11月7日变化11月14日11月7日变化11月14日11月7日变化11月14日11月7日变化美湾12月X1147.001107.5039.50103107-455.555.00.545954886-291阿根廷12月X1147.001107.5039.571551642.041.01.039523843109巴西12月X114

6、7.001107.5039.598110-1240.239.21.04061399170中方取消对美部分加征关税，美豆商业性采购仍难以展开，或将开展政策性美豆采购8中美经贸会谈达成基本共识，中方将相应调整针对美方关税的反制措施，双方同意继续延长部分关税排除措施，并就扩大农产品贸易等问题达成共识。会后，美财长贝森特就中方采购美豆节奏提出框架性指引，改善美豆出口预期。市场对此反应强烈，CBOT大豆盘面上破1100美分一线压力。尽管中国将取消3月份对美国大豆征收的10%关税，但是美国大豆进口仍需缴纳13%关税，这可能导致中国买家继续倾向采购价格更低的巴西大豆。资料来源：商务部、根据新闻整理进口大豆港