【银河期货】双焦：下跌风险得到释放 关注交易逻辑的切换-251121（31页）.pdf

1、双焦：下跌风险得到释放 关注交易逻辑的切换研究员：郭超期货从业证号：F03119918 投资咨询证号：Z00229052025年11月21日1GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES第二章核心逻辑分析目录第一章综合分析与交易策略第三章周度数据追踪2GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES投资逻辑与交易策略逻辑分析 近期整体商品情绪偏弱，焦煤本身波动较大，跌幅也靠前。焦煤的下跌，主要是市场预期发生了改变，发改委供暖季能源保供会议后，前期煤矿减产逻辑弱化，保供逻辑增强。同时基本面上也边际转弱，在阶段性补库后，市场恐高情绪出现，下游采购积极性减弱，观望情绪强。山西煤竞

2、拍流拍率明显上升，多数煤种高位回调。蒙煤方面，近期蒙煤通关车次持续处于中高位，口岸成交转冷，监管区库存快速回升。当前焦煤的下跌已经一定程度上计价了现有的利空因素。对于煤炭而言，安全与保供需要平衡，在保供的要求下，会加强煤炭生产组织和运输保障，但在安全的制约下煤炭产量释放空间有限。预计近期盘面震荡运行，建议空单逐步止盈。中期看后期焦钢企业对于原料还有冬储的需求，叠加年底部分煤矿完成生产任务会有减产检修，可等待盘面出现企稳迹象后逢低轻仓试多远月合约，同时对于上涨空间持谨慎态度。交易策略 单边：当前焦煤的下跌已经一定程度上计价了现有的利空因素，预计近期盘面震荡运行，建议空单止盈。中期看后期焦钢企业对

3、于原料还有冬储的需求，叠加年底部分煤矿完成生产任务会有减产检修，可等待盘面出现企稳迹象后逢低轻仓试多远月合约，同时对于上涨空间持谨慎态度。套利：焦煤1/5反套可继续持有。期权：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据）数据来源：数据来源：MysteelMysteel 银河期货银河期货3GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES第二章核心逻辑分析目录第一章综合分析与交易策略第三章周度数据追踪4GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES焦煤：市场情绪转弱 期现货价格共振下行现货价格：本周焦煤现货价格普遍下跌，山西主要煤种普遍下跌30-80；蒙煤通关高位，库存压力明显增加，蒙5

4、原煤跌幅更大，距离11月高点下跌170。现山西煤仓单1340，蒙5仓单1150，澳煤（港口现货）仓单1255。预计下周焦煤现货价格延续下跌趋势，山西煤会有补跌，蒙煤跌幅收窄。（单位：元/吨）国内供应：本周焦煤矿产能利用率小幅回升，主要由于山西、陕西等地部分煤矿产量回升，当前煤矿整体生产较为正常。根据钢联数据焦煤矿产能利用率86.94%（+0.66%）。对于煤炭而言，安全与保供需要平衡，在保供的要求下，会加强煤炭生产组织和运输保障，但在安全的制约下煤炭产量释放空间有限。进口蒙煤：本周甘其毛都口岸通关车次回升，日均通关车次1345车，环比回升67车。随着盘面的下跌，蒙煤现货市场情绪明显走弱，同时通

5、关车次处于高位，下游采购积极性减弱，口岸库存回升。据甘其毛都口岸公开数据显示，截止11月16日，甘其毛都口岸累计完成进出口货运量3583.26万吨，其中进口煤炭3389.84万吨。2025年过货量目标完成80%，后续煤炭方面仍有870万吨左右的缺口。预计11-12月日均通关车数维持高位。需求：本周焦炭产量变化不大，独立焦企焦炭日均产量62.67（-0.33），钢厂焦化焦炭日均产量46.22（+0.05），焦炭总产量108.89（-0.28）。焦煤价格已经下跌，而焦炭价格滞后，焦企利润边际改善，预计下周焦炭产量小幅回升。（单位：万吨）库存：本周炼焦煤总库存3715.7（-25.7）；煤矿小幅增产

6、，出货情况转差，库存回升；下游焦企采购积极性转弱，库存下降；口岸库存回升，港口库存下降。焦煤矿山库存405.4（+20.7），洗煤厂库存487.0（-0.7），独立焦企库存1038.2（-30.8），钢厂库存797.1（+6.9），港口库存603.4（-26.3），蒙煤三口岸库存384.8（+4.5）。（单位：万吨）数据来源：数据来源：Mysteel Mysteel 汾谓能源汾谓能源 银河期货银河期货5GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES焦炭：市场有提降预期现货价格：本周产地焦炭稳定运行，但市场情绪明显转弱，有降价预期。现日照港准一焦炭（湿熄）仓单1602，日照港准一焦炭（