中金公司(601995)-A股公司研究报告：汇金系券商整合并购浪潮再起-251120（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中金公司中金公司(601995 CH/3908 HK)汇金系券商整合，并购浪潮再起汇金系券商整合，并购浪潮再起 华泰研究华泰研究 公告点评公告点评 601995 CH 3908 HK 投资评级：投资评级：买入买入(维持维持)买入买入(维持维持)目标价：目标价：人民币：人民币：56.20 港币：港币：32.34 沈娟沈娟 研究员 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 汪煜汪煜 研究员 SAC No.S0570523010003 SFC No.BR

2、Z146 +(86)21 2897 2228 孙亦欣孙亦欣*研究员 SAC No.S0570525070004 +(86)755 8249 2388 基本数据基本数据 (人民币人民币/港币港币)601995 CH 3908 HK 收盘价(截至 11 月 19 日)34.89 18.96 市值(百万)168,423 91,525 6 个月平均日成交额(百万)877.08 661.10 52 周价格范围 30.64-39.29 11.52-24.34 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2

3、027E 营业收入(百万)21,333 27,757 31,813 36,301+/-%(7.21)30.11 14.61 14.11 归属母公司净利润(百万)5,694 7,745 8,905 10,223+/-%(7.50)36.02 14.97 14.81 EPS(最新摊薄)1.18 1.60 1.84 2.12 BVPS(最新摊薄)23.90 25.23 26.76 28.52 PE(倍)29.58 21.74 18.91 16.47 PB(倍)1.46 1.38 1.30 1.22 ROE(%)5.52 7.00 7.58 8.17 股息率(%)0.52 0.78 0.90 1.03

4、 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 20 日中国内地/中国香港 证券证券 11 月 19 日，中金公司发布公告，正在筹划由公司通过向东兴证券、信达证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票的方式，换股吸收合并东兴证券、信达证券。中金公司 A、H 股及信达证券和东兴证券 A 股将于 11 月 20 日起开始停牌，预计停牌时间不超过 25 个交易日。合并后的新公司各项总量指标排名提升，根据前三季度数据测算，总资产、净资产排名行业第 4；净利润排名行业第 6。本次重组有望加速一流投行建设，重塑行业格局，行业内部竞争或将进一步向头部集中。合并后公司资本实力增强、杠杆使用空间拓宽，

5、盈利能力有望提升；但需观察合并后的整合协同落地进展。维持买入评级。并购重组进一步重塑证券行业格局并购重组进一步重塑证券行业格局 本次汇金系券商并购整合，与此前的上海国资旗下国泰君安和海通证券换股合并，共同表明证券行业进入以头部券商整合驱动竞争格局重塑的新时代。两大并购案的实质都是对监管层建设金融强国、打造一流投行号召的积极响应，通过加速资本集中、优化资源配置，构建具备国际竞争力、能有效平衡功能性和盈利性的行业引擎。这将显著增强证券行业的头部集中趋势，推动行业竞争格局进入新的阶段，即从过去的一超多强向寡头竞争+特色发展的格局演变，同时也将倒逼其他同业重新评估自身的战略定位和生存空间。整合后多项财

6、务指标迈向行业前列整合后多项财务指标迈向行业前列 根据 2025 年前三季度数据测算，合并后的新公司多项财务指标迈向行业前列。总资产达 1.01 万亿元，有望成为第 4 家总资产破万亿的券商；归母净资产 1715 亿元，排名行业第 4；净资本 943 亿元，排名行业第 5，缩小与其他机构的差距，其净资本和净资产规模的扩容，为巩固头部优势和支持重资本业务打下坚实基础。在盈利能力方面，归母净利润 95 亿元，排名行业第 6，相较合并前提升 4 位；营业收入 274 亿元，排名行业第 3。本次汇金系内部整合的互补性较强，中金在跨境投行和高端财富管理的专业优势，将与东兴、信达在零售经纪网络、区域客群基