扬农化工(600486)-A股公司研究报告：公司前三季度业绩表现稳健看好新产能逐步兑现利润-251120（4页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 11 月 20 日 扬农化工（扬农化工（600486.SH）公司公司前三季度前三季度业绩表现稳健，看好业绩表现稳健，看好新产能新产能逐步兑现利润逐步兑现利润 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）11,478 10,435 11,832 13,429 14,397 增长率 yoy（%）-27.4-9.1 13.4 13.5 7.2 归母净利润（百万元）1,565 1,202 1,359 1,635 1,912 增长率 yoy（%）-12.8-2

2、3.2 13.1 20.3 16.9 ROE（%）16.2 11.4 11.7 12.7 13.2 EPS 最新摊薄（元）3.85 2.96 3.34 4.02 4.70 P/E（倍）17.0 22.2 19.6 16.3 13.9 P/B（倍）2.8 2.5 2.3 2.1 1.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：2025 年 10 月 27 日，扬农化工发布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度收入为 91.56 亿元，同比上升 14.23%；归母净利润为 10.55 亿元，同比上升 2.88%；扣非归母净利润为 10.44 亿元，同比上升 5.76%。对

3、应公司 25Q3 营业收入为 29.23 亿元，环比下降 2.34%；归母净利润为 2.50 亿元，环比下降 32.72%。点评：优创一期项目逐步贡献产能，点评：优创一期项目逐步贡献产能，以量补价以量补价公司前三季度业绩较为稳健。公司前三季度业绩较为稳健。2025 年前三季度公司原药/制剂收入分别为 54.09/13.23 亿元，YoY 分别为12.19%/-4.64%。我们认为辽宁优创一期项目产能逐步兑现，公司原药产销量同比提升，虽然受大多原药产品价格仍处于相对底部的拖累，但公司整体业绩较为稳健。销量方面，2025 年前三季度公司原药/制剂产量分别为 8.69/2.98 万吨，YoY分 别

4、为 15.61%/0.29%，销 量 分 别 为 8.63/3.32 万 吨，YoY 分 别 为13.47%/-3.08%。产品价格方面，2025 年前三季度公司原药/制剂销售均价分别为 6.27/3.98万元/吨，同比变化分别为-1.12%/-1.61%。菊酯产品方面，三季度菊酯类产品价格均出现不同程度下跌，根据百川盈孚数据显示，截至三季度末，高效氯氟氰菊酯/联苯菊酯价格分别为 10.65/12.65 万元/吨，较季度初分别下跌500/2500 元/吨。近期受中间体贲亭酸甲酯厂家事故影响，产品价格出现不同程度反弹。费用方面，2025 年前三季度公司销售费用同比下降 2.12%，销售费用率为1

5、.77%，同比下降 0.30pcts；财务费用同比下降 58.30%，财务费用率为-0.57%，同比下降 0.16pcts；管理费用同比下降 13.06%，管理费用率为3.63%，同比下降 1.13pcts；研发费用同比上升 11.32%，研发费用率为3.03%，同比下降 0.08pcts。公司各项活动产生的现金流净额波动较大。公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025 年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为 21.26 亿元，同比下降 31.50%；投资活动产生的现金流净额为-4.46 亿元，同比上升 73.59%；筹资活动产生的现金流净额为-6.84亿元，同比下降 47.84%。期

6、末现金及等价物余额为 16.64 亿元，同比上升 买入买入（维持维持评级）评级）股票信息股票信息 行业 基础化工 2025 年 11 月 19 日收盘价（元）65.50 总市值（百万元）26,553.63 流通市值（百万元）26,461.26 总股本（百万股）405.40 流通股本（百万股）403.99 近 3 月日均成交额（百万元）303.78 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 肖亚平肖亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱： 分析师分析师 林森林森 执业证书编号：S1070525070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、以量补价，公司 1H25 业绩稳中有进，看好