1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.18 短期业绩波动，不改长期行业趋势短期业绩波动，不改长期行业趋势 新易盛新易盛(300502)Table_Industry 电信运营/信息技术 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):481.00 Table_CurPrice 当前价格(元)：311.70 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)70.37-410.62 总市值(百万元)309,821

2、总股本/流通A股(百万股)994/885 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)14,524 每股净资产(元)14.61 市净率(现价)21.3 净负债率-37.23%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-1%34%243%相对指数-6%20%220%Table_Report 相关报告相关报告 产能大幅扩张，800G 占比迅速提升 2025.08.30 业绩超预期，高端占比加速提升 2025.07.21 800G 批量出货，盈利加速释放 2025.01.

3、23 业绩维持高增，订单放量可期 2024.11.12 业绩上台阶，400G/800G 全面爆发 2024.10.27 三季报业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 余伟民(分析师)010-50949926 S0880525040028 王彦龙(分析师)010-83939775 S0880519100003 黎明聪(分析师)0755-23976500 S0880523080008 本报告导读：本报告导读：维持维持盈利预测盈利预测，下调，下调目标价，维持增持评级目标价，维持增持评级；业绩低于预期，业绩低于预期，Q4 有望重拾高增有望重拾高增；短期业绩波动不改长期行业趋势

4、。短期业绩波动不改长期行业趋势。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持盈利预测盈利预测，下调，下调目标价，维持增持评级。目标价，维持增持评级。公司公告 2025 年三季度业绩，整体略低预期。我们维持公司 2025-2027 年归母净利润至90.21/168.49/190.75 亿元，对应 EPS 为 9.08/16.95/19.19 元。考虑行业平均估值和公司地位，给予 2025 年 53x PE，下调目标价至 481 元（前值 540.17 元），维持增持评级。业绩低于预期，业绩低于预期，Q4 有望重拾高增有望重拾高增。公司发布三季度财报。前三季度实现营收 165 亿元，同

5、比增长 221.70%；实现归母净利润 63.27 亿元，同比增长 284.37%；单 Q3 实现营收 60.67 亿元，同比增长152.53%，环比略降 4%；实现归母净利润 23.84 亿元，同比增长205.38%，环比几乎持平，整体低于市场预期。从盈利能力看，公司Q3 毛利率在 46.94%，净利率在 39.30%，整体维持极佳水平。虽然营收环比持平，但从存货水平看从 Q2 59 亿提升到 Q3 66 亿，我们认为这可能反应了一些确收节奏的变动。我们预期 Q4 等主力产品交付量会持续增大，有望重拾环比高增。短期业绩波动不改长期短期业绩波动不改长期行业趋势行业趋势。最近的 OpenAI 与

6、微软、AMD、博通、甲骨文、Nvidia 等的强强合作表明了行业投入的决心。从行业订单看，我们认为公司后续交付在行业非常景气的情况下都有望大幅度提升，继续看好行业长期趋势。催化剂：催化剂：产能持续扩张，单季度营收继续增长。风险提示：风险提示：行业需求低于预期，行业竞争更加恶劣。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 3,098 8,647 25,024 46,421 51,319(+/-)%-6.4%179.1%189.4%85.5%10.6%净利润(归母)688 2,838 9,021 16,849 19,075(