1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.18 费用提升利润短期承压费用提升利润短期承压，全球布局全球布局&下游下游拓展长期向好拓展长期向好 美埃科技美埃科技(688376)Table_Industry 其他公用事业/公用事业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):56.64 Table_CurPrice 当前价格(元)：47.51 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)31.70-56.80

2、 总市值(百万元)6,385 总股本/流通A股(百万股)134/134 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,931 每股净资产(元)14.36 市净率(现价)3.3 净负债率 6.09%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 9%-8%28%相对指数 6%-16%9%Table_Report 相关报告相关报告 积极全球布局，配合锂电出海拓宽下游2025.09.03 业绩稳步增长，外延内生打开成长空间2025.05.02 营收、净利双双高增，国内、外持

3、续扩产释放订单潜力 2024.08.22 2025 年三季报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 徐强(分析师)010-83939805 S0880517040002 杨寅琛(分析师)021-23188562 S0880525070008 本报告导读：本报告导读：费用提升利润短期承压，费用提升利润短期承压，盈利能力长期向好盈利能力长期向好，全球加速布局全球加速布局，拓宽下游市场拓宽下游市场，外延内生加速产业链整合外延内生加速产业链整合。投资要点：投资要点：Table_Summary 维维持持“增持增持”评级评级。考虑到收入确认节奏及原材料成本影响，我们下调公司 2025

4、-2027 年净利润分别为 2.38、3.36、4.02 亿元，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.77、2.50、2.99 元，给予公司 2025 年 PE 估值 32倍，目标价 56.64 元，维持增持评级。费用提升利润短期承压，费用提升利润短期承压，盈利能力长期向好盈利能力长期向好。2025 年前三季度公司实现营业收入 14.86 亿元，同比+23.64%；归母净利润 1.41 亿元，同比-5.17%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比-18.24%。2025Q3 公司实现营业收入 5.52 亿元，同比+23.88%，环比-10.74%，归母净利润 0.43 亿元，同

5、比-23%。我们认为，25 年前三季度公司收入增长相对平稳，而利润端承压系 1）固定资产折旧及股权激励费用使公司净利润短期承压；2）24 年会计准则变更带来的销售费用与主营成本的调整；3）Q3 主营成本提升预计受整体大宗商品价格上行带来的原材料成本提升。从长期看，高毛利替换类耗材及海外业务比重稳步提升，且 26-27 年股权激励费用大幅减少，公司盈利能力长期向好。积极积极响应新能源出海响应新能源出海，全球加速布局拓宽下游，全球加速布局拓宽下游。1）25H1，公司通过全资子公司美埃环境为龙头锂电企业海外扩张提供配套防爆除尘系统解决方案。针对锂电池制造过程中产生的可燃性粉尘风险，公司推出拥有欧盟

6、CE 认证及 ATEX 防爆认证双资质的防爆型中央除尘系统和滤芯产品；2）25H1，公司在匈牙利设立销售子公司，负责欧洲空气净化设备。此外，公司已先后成立和收购了美埃新加坡、美埃泰国等公司，分别负责开拓东南亚、加拿大市场，同步美国、英国等地也设立了公司，布局北美、欧洲、中东市场。25H1 海外收入 1.72 亿元，同比+23%。内生增长和外延收购并行，加速产业链整合。内生增长和外延收购并行，加速产业链整合。对内，2024 年公司南京工厂二期扩产项目及马来西亚两间新厂房投产，截至 2025H1 公司累计拥 10 个境内及 3 个境外生产基地（25H1 新增捷芯隆生产基地）。对外，2025 年 2