1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.18 业绩稳健增长，待创新研发与国际化进展业绩稳健增长，待创新研发与国际化进展 丽珠集团丽珠集团(000513)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):49.13 Table_CurPrice 当前价格(元)：36.54 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)33.80-43.90 总市值(百万元)33,03

2、6 总股本/流通A股(百万股)904/584 流通 B 股/H 股(百万股)0/300 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)13,963 每股净资产(元)15.44 市净率(现价)2.4 净负债率-46.43%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-2%-9%1%相对指数-6%-22%-22%Table_Report 相关报告相关报告 业绩短期承压，研发管线加速推进 2024.10.28 业绩符合预期，创新管线加速推进 2024.09.02 业绩稳健，看好长期创新兑现 2024.04.28

3、业绩符合预期，创新布局迎来收获期 2024.04.08 丽珠集团 2025 年三季报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 陈铭(分析师)021-23219164 S0880525100004 余文心(分析师)021-38676666 S0880525040111 本报告导读：本报告导读：公司坚持以研发创新及国际化引领可持续发展，进一步丰富“强优势”与“高潜力公司坚持以研发创新及国际化引领可持续发展，进一步丰富“强优势”与“高潜力慢病”领域研发布局，聚焦消化、精神神经、心脑血管以及代谢、自免等领域慢病”领域研发布局，聚焦消化、精神神经、心脑血管以及代谢、自免等领域。投资要

4、点：投资要点：Table_Summary 维持增持评级，上调目标价至维持增持评级，上调目标价至每股每股49.13元元（此前目标价为每股（此前目标价为每股43.96元）元）。我们预测 2025-2027 年的营业收入分别为 120.36、123.95、130.29 亿元，增速分别为 1.9%、3.0%、5.1%，归母净利润分别为22.21（此前预测为 22.73）、22.95（此前预测为 25.76）、23.91 亿元，增速分别为 7.7%、3.4%、4.2%，EPS 分别为 2.46、2.54、2.64 元，我们采用 PE 方法进行估值，参考可比公司，给于 2025 年归母净利润 20 倍市盈

5、率估值，对应每股目标价 49.13 元，维持增持评级。重点研发管线进展顺利。重点研发管线进展顺利。消化领域，P-CAB 产品 JP-1366 片剂已申报上市，针剂近期已完成 II 期首例入组;自免领域，IL-17A/F 银屑病及强直性脊柱炎适应症均已完成 III 期临床，预计本年内银屑病适应症将申报上市；精神领域，NS-041 片癫痫适应症完成 II 期首例入组，抑郁适应症 IND 申请近期已获受理，注射用曲普瑞林微球的新适应症中枢性性早熟已完成 III 期临床入组；公司 BD 新引进的口服 GnRH 拮抗剂项目辅助生殖适应症即将启动 II 期临床准备工作；四价流感重组蛋白疫苗完成 I 期首例

6、入组；司美格鲁肽降糖适应症预计年内获批，减重适应症已处于 III 期临床后期阶段。加强海外业务布局，实现本土国际化发展。加强海外业务布局，实现本土国际化发展。越南市场业务布局方面，目前越南公司收购正在审批中，从公开披露的三季报表现来看，标的公司 Imexpharm 经营持续稳健，收入、利润以及 EBITDA 均实现20%以上增速。Imexpharm 在越南拥有 EU-GMP 产品线最多，双方已经开始规划产品及工艺的转移，未来公司将借助 Imexpharm 成熟的市场渠道和欧盟 GMP 认证优势，重点推动创新药产品拓展海外市场。催化剂：新品放量爬坡，创新药管线临床数据催化，创新药管线对外合作授权