1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 11 月月 11 日日行行业业研研究究评评级级：推推荐荐(维维持持)研究所：证券分析师：戴畅STable_Title2025Q3 板板块块业业绩绩分分化化，客客车车及及零零部部件件业业绩绩亮亮眼眼汽汽车车行行业业专专题题研研究究最近一年走势行业相对表现2025/11/10表现1M3M12M汽车-4.0%8.0%18.5%沪深 3001.7%14.4%14.4%相关报告汽车行业周报：特斯拉 2025 股东大会召开，小鹏举办 2025 小鹏科技日（推荐）*汽车*戴畅2025-11-10汽车行业周报：新势力 10 月交付亮眼，小马智行与西湖集

2、团在深启动 Robotaxi 创新应用试点（推荐）*汽车*戴畅2025-11-05汽车行业周报：特斯拉发布 2025Q3 财报，多车企推出跨年新能源购置税补贴方案（推荐）*汽车*戴畅2025-10-28汽车行业周报：汽车 9 月批发同比增 14.9%，零跑D19亮相魏牌高山7上市（推荐）*汽车*戴畅2025-10-20汽车行业周报：Figure 发布 Figure 03，9 月重卡批发同比大幅增长（推荐）*汽车*戴畅2025-10-13投投资资要要点点:以以旧旧换换新新、车车企企补补贴贴等等驱驱动动汽汽车车 2025Q3 营营收收及及净净利利润润上上行行，零零部部件件及及客客车车利利润润增增长

3、长显显著著。2025Q3 汽车批发销量为 871.0 万辆，同比+15.8%。其中乘用车/客车/货车分别实现销量 771.5/14.2/85.4 万辆，同比分别+15.1%/+20.9%/+20.8%，乘用车、客车和货车板块销量均上升。2025Q3汽车行业营收10585.5亿元，同环比分别+10.1%/+4.7%，归母净利润 404.1 亿元，同环比+9.1%/+3.6%，其中：客车板块总营收 191.1 亿元，同环比+30.1%/+1.7%；归母净利润为 14.7 亿元，同环比+95.4%/+12.7%；零部件板块总营收 3956.6 亿元，同环比分别+11.0%/+5.1%；归母净利润为

4、253.6 亿元，同环比分别+26.3%/+10.9%。乘乘用用车车 2025Q3 盈盈利利同同比比延延续续下下滑滑，个个股股盈盈利利分分化化。乘用车 2025Q3营收增长利润同环比下滑，个股盈利分化。2025Q3 乘用车板块总营收 5440.6 亿元，同环比+7.7%/+4.6%；归母净利润为 124.5 亿元，同环比-18.6%/-10.2%。2025Q3 乘用车总营收、归母净利润同环比表现均弱于汽车整体。板块内不同车企业绩分化进一步加剧，其中上汽集团（2025Q3 归母净利润 20.8 亿元，同比+645%）、北汽杧谷（2025Q3 归母净利润-11.2 亿元，同比减亏）等车企利润仍实现

5、同比改善；比亚迪（2025Q3 归母净利润 78.2 亿元，同比-33%）、长城汽车（2025Q3 归母净利润 23.0 亿元，同比-33%）、广汽集团（2025Q3归母净利润-17.7 亿元，同比亏损扩大）等车企业绩承压。我我们们认认为为当当前前乘乘用用车车竞竞争争加加剧剧的的格格局局下下，乘乘用用车车企企业业分分化化将将进进一一步步加加剧剧，行行业业利利润润向向头头部部车车企企集集中中。货货车车 2025Q3 收收入入同同比比高高增增、利利润润同同比比小小幅幅下下滑滑。2025Q3 货车板块总营收 748.8 亿元，同环比+25.4%/+5.0%；归母净利润为 6.6 亿元，同环比分别-4

6、.7%/-12.2%；我们判断由于江淮汽车 2025Q3 乘用车亏损，归母净利润由 2024Q3 的 3.2 亿元下滑至-6.6 亿元导致同期货车板块归母净利润承压。我我们们判判断断重重卡卡景景气气有有望望继继续续向向上上，看看好好自自身身经经营营周周期期向向上上、行行业业 beta 向向上上的的车车企企。零零部部件件收收入入表表现现稳稳健健，2025Q3 利利润润高高增增。2025Q3 零部件板块总营收 3956.6 亿元，同环比分别+11.0%/+5.1%；归母净利润为 253.6 亿元，同环比分别+26.3%/+10.9%。我我们们判判断断零零部部件件短短期期受受原原材材料料和和下下游游