伊利股份(600887)-A股公司研究报告：五年规划目标积极稳增长的红利资产-251119（4页）.pdf

1、 公司点评报告|食品饮料 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 公 司 评级 增持（维持）报告日期 2025 年 11 月 19 日 基础数据基础数据 11 月 18 日收盘价（元）29.52 总市值（亿元）1,867.25 总股本（亿股）63.25 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证食饮】伊利股份：Q3 液奶承压，奶粉延续增势-2025.11.04【兴证食饮】伊利股份：收入稳健增长，盈利能力大幅提升-2025.08.29【兴证食饮】伊利股份：商誉减值释放风险，25Q1 利润超预期-2025.05.03 分析师：沈昊分析师：沈昊 S01905250

2、10006 分析师：金含分析师：金含 S0190521080003 分析师：王嘉琦分析师：王嘉琦 S0190525070007 伊利股份(600887.SH)五年规划目标积极五年规划目标积极，稳增长的红利资产稳增长的红利资产 投资要点：投资要点：事件：事件：公司于近日召开 2025 年投资者日活动，管理层就未来五年的战略规划、增长路径、业务布局等方面进行分享，核心要点如下：未来五年规划清晰未来五年规划清晰，净利率提升，净利率提升路径路径明确明确。公司坚持“品质领先、横向拓展、纵向升级”的战略方针，持续巩固并扩大各品类的领先优势，积极拓展新业务与新市场，未来五年收入端有信心实现快于 GDP 和行

3、业的增长。公司净利率提升路径清晰：产品结构升级推动毛利率改善，逐步实现从基础粗加工到高附加值深加工转化、从基础营养到专业营养转化、从同质化产品到差异化产品转化；同时，费用使用效率持续提升，叠加供应链模式和流程优化，未来五年公司净利率将在 9%的基础上有望实现进一步跨越。液奶液奶聚焦高质量增长聚焦高质量增长，奶粉市占率持续提升奶粉市占率持续提升。作为公司核心业务，液奶正从规模扩张转向价值驱动，未来将通过产品创新、功能升级、品牌价值提升与交付效率提升，扩大市场领先优势。公司预计 2026 年常温液奶收入有望早于行业率先实现增长、并持续跑赢行业大盘。婴配粉行业规模止跌回稳，预计消费量稳步增长，行业集

4、中度提升，下一个战略周期的目标金领冠单品牌行业第一，澳优份额提升，整体品牌份额进一步突破。冷饮业务将通过产品创新驱动需求增长，持续巩固领导地位。奶酪业务 2B 强化产品方案能力、构建供应链实现快速发展，2C 需求尚未完全激发，通过产品创新激发需求。紧抓紧抓三大新机遇三大新机遇，构建新增长曲线构建新增长曲线。1）深加工业务：受益于原奶价格低、进口替代趋势，公司规划其目标收入占比提升至 10%20%，目标净利率 5%10%，预计国内五年后乳品深加工原料销售突破百亿元，海外十年内目标营收达到百亿元。2）功能营养品业务：伊利成人奶粉连续 10 营收行业第一，预计全渠道份额达 20%+，未来将从技术、产

5、品、供应链、营销四大维度打造核心优势。3）国际化业务：目前海外业务收入达数十亿级别，且盈利持续增长，未来五年规划印尼、泰国市场保持快速增长，新西兰业务持续提升盈利水平、高附加值产品占比提升。原奶原奶上行上行周期周期有望启动，中长期需求空间大有望启动，中长期需求空间大。短期看，预计明年原奶供需逐步平衡，供给过剩压力有望缓解。中长期看，国内原奶需求仍足，产品结构升级、进口替代进程持续拉动需求提升；同时环保政策对上游牧场形成约束，未来供给增长主要依靠养殖效率提升。当前原奶成本已逐步接近新西兰进口原奶价格，随着养殖水平提升，将为乳深加工的进口替代创造条件，推动产业向价值链高端深化发展。盈利预测与投资建

6、议：盈利预测与投资建议：公司作为乳品龙头业绩稳健增长，并持续通过稳定高分红回报股东，计划 2025-2027 年将保持分红率不低于 75%，对应股息率 4.4%，具备绝对收益配置 价 值。我 们 维 持 此 前 盈 利 预 测，预 计2025-2027年 公 司 实 现 营 收1182.05/1220.64/1263.40亿 元，同 比+2.1%/+3.3%/+3.5%，归 母 净 利 润110.44/120.03/128.20 亿元，同比+30.7%/+8.7%/+6.8%，EPS 为 1.75/1.90/2.03 元；对应 2025 年 11 月 18 日收盘价，PE 为 16.9/15.