1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.17 收入延续高增，两轮车动能强劲收入延续高增，两轮车动能强劲 九号公司九号公司-WD(689009)Table_Industry 家用电器业/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):79.60 Table_CurPrice 当前价格(元)：56.06 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)43.06-73.17 总市值(百万元)4,023

2、总股本/流通A股(百万股)72/55 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)7,120 每股净资产(元)99.22 市净率(现价)0.6 净负债率-163.63%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-10%-8%21%相对指数-14%-15%2%Table_Report 相关报告相关报告 多元业务共振，业绩持续高增 2025.08.04 业绩持续高增，多元业务共振 2025.05.12 业绩高增，多品类共振 2025.01.25 24Q3 收入同增 35

3、%，二轮车销售延续景气2024.11.06 业绩持续高增，盈利能力改善 2024.10.31 九号公司 2025Q3 财报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 蔡雯娟(分析师)021-38031654 S0880521050002 成浅之(分析师)021-38031025 S0880525110002 本报告导读：本报告导读：公司发布公司发布 25Q3 季报，收入利润均保持较快增长，电动两轮车新旧国标切换窗口期季报，收入利润均保持较快增长，电动两轮车新旧国标切换窗口期保持量价齐升，割草机器人空间可期。保持量价齐升，割草机器人空间可期。投资要点：投资要点：Table_Su

4、mmary 投资建议：投资建议：公司 25Q3 收入高增，业务多元布局持续延伸能力边界，盈利弹性稳步释放。我们预计公司 25-27 年归母净利润为20.2/26.7/34.7 亿元（前值 20.2/26.2/32.3 亿元），EPS 为 28.1/37.2/48.3元（前值 28.1/36.5/45.0 元），同比+86.1%/32.4%/29.8%。参考可比公司，给予 25 年 28.3xPE，目标价为 79.6 元，维持“增持”评级。事件：事件：公司 25Q3 营收 66.5 亿元，同比+56.8%，归母净利润 5.5 亿元，同比+45.9%，扣非净利润 4.9 亿元，同比+37.0%。各

5、项业务均向上，电动两轮车高增引领各项业务均向上，电动两轮车高增引领。1）电动两轮车：25Q3 收入 44.5 亿元（同比+72%），销量 148.7 万台（同比+59%），ASP2996元（同比+8%）；截至 25 年 9 月底，中国区电动两轮车专卖门店超9700 家（相比 6 月底增加约 1000 家）；2）自主品牌滑板车：25Q3收入 9.6 亿（同比+38%），销量 41.8 万台（同比+16%），ASP 2288元（同比+19%）；3）全地形车：25Q3 收入 3.3 亿（同比+27%），销量 0.75 万台（同比+27%），ASP 约 4.4 万元同比持平；4）ToB 产品直营收入

6、4.34 亿元（同比+17%）；5）配件及其他收入 6.63 亿元，预计其中割草机器人保持较快增长。毛利率同比改善，净利短期受业务季节性波动和汇率变化影响毛利率同比改善，净利短期受业务季节性波动和汇率变化影响。2025Q3 公司毛利率 29.0%（同比+0.5pct，环比-1.9pct），净利率 8.2%（同比-0.6pct，环比-3.6pct）。费用端看，销售/管理/研发/财务费用率各同比-0.3/+0.4/+0.6/+0.5pct，管理研发费用率提升预计主因人员增加和渠道返点计提等因素综合影响，财务费用率提升主因25Q3汇兑损失。分业务看，B 端滑板车和割草机季度波动较大，Q3 淡季预计利