1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.17 业绩低于预期，品类扩张蓄势未来业绩低于预期，品类扩张蓄势未来 海天味业海天味业(603288)Table_Industry 食品饮料/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):46.04 Table_CurPrice 当前价格(元)：38.42 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)37.69-48.43 总市值(百万元)224,827 总

2、股本/流通A股(百万股)5,852/5,561 流通 B 股/H 股(百万股)0/291 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)39,553 每股净资产(元)6.76 市净率(现价)5.7 净负债率-75.28%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-2%-0%-15%相对指数-5%-9%-33%Table_Report 相关报告相关报告 业绩逆势增长，新品放量成亮点 2025.09.09 利润符合预期，新品新渠道蓄势未来 2025.04.07 收入、利润稳健增长，彰显龙头优势 2024.10

3、.29 业绩符合预期，巨头再起航 2024.10.29 供应链改革引领，调味品巨头重整旗鼓2024.09.24 海天味业（603288）2025 年三季报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 颜慧菁(分析师)021-23183952 S0880525040022 程碧升(分析师)021-23185685 S0880525040031 徐洋(分析师)021-38032032 S0880520120008 本报告导读：本报告导读：成本下行带动下公司毛利率持续改善，醋、料酒为代表的新业务持续放量驱动收入成本

4、下行带动下公司毛利率持续改善，醋、料酒为代表的新业务持续放量驱动收入增长增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。维持 2025-2027 年 EPS 预测 1.20/1.35/1.51 元，同比+11%/12%/12%，参考恒顺醋业、金龙鱼及天味食品给予公司2026 年 34.1XPE，下调目标价至 46.04 元（前值为 49.08 元）。业绩低于预期。业绩低于预期。公司发布 2025 年三季报，2025Q1-3 公司实现营业收入 216.28 亿元，同比+6.02%，实现归母净利润 53.22 亿元，同比+10.54%；折合 Q3 单季度实

5、现营业收入 63.98 亿元，同比+2.48%，实现归母净利润 14.08 亿元，同比+3.26%。新品类放量成亮点新品类放量成亮点。分产品看，2025Q1-3 公司酱油/蚝油/调味酱/其他调味品收入分别同比+7.9%/5.9%/9.6%/13.4%；分区域看，东部/南部区域收入分别同比+12.1%/12.7%，引领大盘扩容。盈利能力保持平稳。盈利能力保持平稳。2025Q3 公司毛利率为 39.63%，同比+3.02pct，毛利率改善主要归功于大豆、白砂糖及包材等主要原材料价格的下行；净利率为 22.01%，同比+0.2pct，期间费用率方面，销售管理研发财务费用率分别同比+1.85/+1.0

6、1/-0.07/-0.93pct。风险提示：成本异常上行；行业竞争加剧；食品安全风险等风险提示：成本异常上行；行业竞争加剧；食品安全风险等。Table_Finance 财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 24,559 26,901 28,797 31,990 35,652(+/-)%-4.1%9.5%7.0%11.1%11.4%净利润（归母）5,627 6,344 7,051 7,922 8,860(+/-)%-9.2%12.8%11.1%12.4%11.8%每股净收益（元）0.96 1.08 1.20 1.35 1.51 净资产收益率(%)