1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.16 回回 A 开始启动，价值重估持续开始启动，价值重估持续 光大环境光大环境(0257)Table_Industry 其他公用事业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：4.93 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)3.25-5.07 当前股本(百万股)6,143 当前市值(百万港元)30,285 Table_PicQuote Table_

2、Report 相关报告相关报告 光大绿色环保国补回收超预期 2025.09.08 分红稳步提升，释放乐观信号 2025.08.26 自由现金流大幅转正，派息总额稳中有升2025.03.26 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 徐强(分析师)010-83939805 S0880517040002 邵潇(分析师)0755-23976520 S0880517070004 本报告导读：本报告导读：董事会批准可能进行发行人民币股份在深交所上市的初步建议董事会批准可能进行发行人民币股份在深交所上市的初步建议，募资用于发展主营募资用于发展主营业务及补充一般营运资金，公司行业绝对龙头地位持

3、续巩固业务及补充一般营运资金，公司行业绝对龙头地位持续巩固。投资要点：投资要点：Table_Summary 事件：董事会批准可能进行发行人民币股份在深交所上市的初步建议。点评：点评：维持“增持”评级。维持“增持”评级。我们维持对公司 2025-2027 年预测净利润 40.48、41.82、42.88 亿港元，对应 EPS 0.66、0.68、0.70 港元。参考可比公司估值（表 1），维持目标价 5.64 港元，公司国补回款加速，现金流持续改善，未来分红潜力释放，驱动价值重估，维持“增持”评级。募资用于发展主营业务及补充一般营运资金，公司行业绝对龙头地募资用于发展主营业务及补充一般营运资金，

4、公司行业绝对龙头地位持续巩固。位持续巩固。1）公司目前总股本 61.43 亿股，本次拟发行人民币股份数量不超过 8 亿股，即不超过发行后股本的 11.52%，超额配售不超过建议发行数量的 15%。2）本次募资用于发展主营业务及补充一般营运资金，国内垃圾焚烧行业已步入成熟期，预计发展主业的方向或为海外市场开拓或国内收并购；公司 2025H1 资产负债率63.3%，补充一般营运资金有助于公司优化资本结构。国补回收超预期，资本开支下降，自由现金流加速改善。国补回收超预期，资本开支下降，自由现金流加速改善。光大绿色环保此前公告自 2025 年 7 月 1 日至 8 月 31 日收到国补 20.64 亿

5、元，整体来看 2025 下半年公司国补回收情况超预期，将明显改善公司经营现金流情况。随着资本开支缩减，经营自由现金流改善，自由现金流加速向好趋势明确。分红稳步提升，价值重估持续。分红稳步提升，价值重估持续。2025H1 公司 DPS 0.15 港元，同比提升 7%，分红比例达 41.76%，2024H1 为 35%，24 全年 41.84%。整体来看，在业绩下滑的背景下，公司派息总额稳中有升。伴随自由现金流改善，未来分红潜力仍在持续释放。回 A 启动释放乐观信号，展望未来公司有望加速价值重估。风险提示：风险提示：国补回收低于预期、分红不及预期、项目运营低于预期。财务摘要财务摘要(百万百万港元港

6、元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 32,090 30,258 29,272 29,014 28,972 (+/-)%-14%-6%-3%-1%0%毛利润 13,811 11,536 12,824 12,845 12,907 净利润 4,429 3,377 4,048 4,182 4,288 (+/-)%-4%-24%20%3%3%PE 3.5 7.0 7.5 7.2 7.1 PB 0.32 0.49 0.60 0.58 0.55 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -9%3%15%27%39%51%2024/112025/32025/7202