1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.17 海外订单高速增长，经营现金流同比改善海外订单高速增长，经营现金流同比改善 中国中铁中国中铁(601390)Table_Industry 建筑工程业/工业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):9.20 Table_CurPrice 当前价格(元)：5.62 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)5.34-7.00 总市值(百万元)139,044

2、总股本/流通A股(百万股)24,741/20,475 流通 B股/H股(百万股)0/4,207 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)370,886 每股净资产(元)14.99 市净率(现价)0.4 净负债率 71.69%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-1%-1%-12%相对指数-4%-8%-31%Table_Report 相关报告相关报告 Q4 现金流显著改善，新签订单降幅环比收窄2025.03.30 Q3 业绩继续承压，新签订单降幅环比收窄2024.11.04 Q3 收入降幅缩窄、利润继续承压，新兴业务、资源利

3、用订单快速增长 2024.11.02 中国中铁投资逻辑以及基本面梳理 2024.05.10 Q4 单季收入、净利润提速，铜、钼产能居国内前列 2024.03.30 中国中铁 2025 三季报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 韩其成(分析师)021-38676162 S0880516030004 郭浩然(分析师)010-83939793 S0880524020002 曹有成(分析师)021-23185701 S0880525040079 本报告导读：本报告导读：中国中铁中国中铁 Q3 归母净利润下降归母净利润下降 10%，营业收入下降，营业收入下降 4.5%，经营净现

4、金流同比改善，经营净现金流同比改善，境外业务新签订单增速快境外业务新签订单增速快。铜、钴、钼保有储量国内领先铜、钴、钼保有储量国内领先，铜、钼产能国内前列铜、钼产能国内前列。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持维持增持。3季报业绩低于预期，下调预测20252027年EPS0.98/0.98/1.00(原 1.20/1.22/1.25)元同比-13.0%/-0.1%/1.9%，给予公司 2025 年 9.4 倍 PE，对应维持目标价 9.2 元。Q3 归母净利润下降归母净利润下降 10%，营业收入下降营业收入下降 4.5%。(1)2025Q1Q3 营收 7738亿元，同比降

5、5.5%(2025Q1Q3 同比-6.2/-5.7/-4.5%，2024Q1Q4 同比-2.6/-12.4/-6.2/-10.3%)，其中，基建 6596 亿元降 7.52%，房地产开发 238亿元增 8.75%，装备制造 216 亿元增 8.71%，资源利用 62 亿元增 8.04%。2025Q1Q3 归母净利润 175 亿元下降 15.0%(2025Q1Q3 同比-19.5/-14.5/-10.0%，2024Q1Q4 同比-5.0/-18.7/-19.1/-22.7%)，扣非净利润 152 亿元同降16.0%。(2)2025Q1Q3毛利率8.64%(-0.15pct)，其中Q3毛利率8.8

6、5%(+0.13pct)，2025Q1Q3 期间费用率 5.06%(+0.00pct)，归母净利率 2.26%(-0.25pct)，加权 ROE5.09%(-2.02pct)，资产负债率 77.88%(+0.88pct)。应收账款 2957.2 亿元同比增 19.5%，减值 35.1 亿元同比多计提 19.9%。Q3 经营净现金流同比改善，境外业务新签订单增速快经营净现金流同比改善，境外业务新签订单增速快。(1)2025Q1Q3经营净现金流-728.8亿元(2024年同期-712.6亿元)，其中Q1Q3为-774.0/-22.3/67.5 亿元(2024Q1Q4 为-680.7/-12.7/-