1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.16 新业务订单增长强劲，新业务订单增长强劲，AI 业务成为增长引擎趋势明显业务成为增长引擎趋势明显 亚信科技亚信科技(1675)Table_Industry 计算机 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：8.31 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)5.36-12.36 当前股本(百万股)940 当前市值(百万港元)7,810 Table_

2、PicQuote Table_Report 相关报告相关报告 24 年业绩承压，AI 注智驱动 25 年恢复增长2025.03.21 领先的数智化全栈能力提供商 2024.09.04 公司跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 杨蒙(分析师)021-23185700 S0880525040072 魏宗(分析师)021-23180000 S0880525040058 本报告导读：本报告导读：三季度现业绩拐点；三季度现业绩拐点；AI 业务成为增长引擎趋势明显；传统业务预计企稳，新业务订业务成为增长引擎趋

3、势明显；传统业务预计企稳，新业务订单增长强劲。单增长强劲。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。我们认为，公司中长期业绩稳定向上，盈利水平将恢复。我们预计，公司 2025-2027 年营业收入分别为66.41/67.78/71.28（原 为 68.63/72.56/78.12）亿元，同 比增长-0.07%/2.06%/5.17%；归母净利润 4.06/6.34/7.06（原为 5.72/6.35/6.92）亿元，同比增长-25.6%/56.3%/11.4%；EPS 分别为 0.43/0.67/0.75 元。参考可比公司，给予公司 2026 年动态

4、19 倍 PE，上调目标价至 13.88港元（人民币港币汇率按 0.923），维持“增持”评级。三季度现业绩拐点三季度现业绩拐点。2025H1 公司营收 25.98 亿元，同比下降 13.2%；净亏损 2.02 亿元，但剔除一次性补偿费用后净亏损为 0.48 亿元，同比大幅收窄。公司通过降本增效，毛利率同比提升 5.4 个百分点至30.1%。另外，公司前 9 个月的营收约 39.68 亿元，净亏损约 1.77 亿元，剔除因人员优化的一次性离职补偿影响后净亏损约 1000 万元。AI 业务成为增长引擎趋势明显。业务成为增长引擎趋势明显。2025 年前三季度，公司持续加大在 AI 大模型应用与交付

5、业务方面的拓展，实现收入超 7,500 万元，同比增长 26 倍，较上半年增长近 3 倍，实现爆发性增长，订单突破人民币 1.5 亿元，商机储备充足。另外，公司深度绑阿里云和英伟达，在数字孪生领域展开合作，构建覆盖能源电力、工业制造、交通运输、智能零售及其他大型企业的行业大模型端到端解决方案。传统业务预计企稳，新业务订单增长强劲。传统业务预计企稳，新业务订单增长强劲。受运营商投入收缩影响，ICT 支撑业务 H1 收入同比下降 14.7%，是拖累整体营收主因，但公司下半年收入降幅将显著收窄，业务基本盘保持稳定。公司 5G 专网与应用、数智运营业务虽 H1 收入短期下滑，但订单增长势头良好。5G

6、专网 H1 新签订单 0.82 亿元，同比增长 51.7%；数智运营非通信行业订单同比增长 18.2%，其中金融领域订单增幅达 48.3%。风险提示。风险提示。传统业务回升不及预期，非电信业务增速不及预期，毛利率下滑等导致净利润回升不及预期。财务摘要财务摘要(百万人民币百万人民币)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 7890.62 6645.69 6641.03 6777.57 7127.72 (+/-)%1.98%-15.78%-0.07%2.06%5.17%毛利润 2,975.24 2,483.91 2,487.77 2,593.96 2,775.78