1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.15 三季度营收略有承压，三季度营收略有承压，数通业务表现亮眼数通业务表现亮眼 华工科技华工科技(000988)Table_Industry 电信运营/信息技术 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):83.59 Table_CurPrice 当前价格(元)：71.31 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)33.83-99.15 总市值(百万元)71,

2、702 总股本/流通A股(百万股)1,006/1,005 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)10,905 每股净资产(元)10.85 市净率(现价)6.6 净负债率 1.81%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-9%38%83%相对指数-12%23%63%Table_Report 相关报告相关报告 校企改革龙头，AI 驱动光模块业务提速2025.06.12 联手立讯精密，强化 3D 打印布局 2025.05.18 Q1 业绩高增，期待国内光模块放量

3、 2025.04.14 业绩稳健增长，数通光模块快速放量 2024.10.29 模块产品持续上量，海外送样有望突破2024.10.28 2025 年三季报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 余伟民(分析师)010-50949926 S0880525040028 王彦龙(分析师)010-83939775 S0880519100003 于一铭(分析师)021-23183960 S0880525040076 本报告导读：本报告导读：下下调调盈利预测，上调目标价，维持增持评级；盈利预测，上调目标价，维持增持评级；Q3 营收虽有所承压，但数通光模块产营收虽有所承压，但数通光模块

4、产品维持良好增长，带动毛利率显著改善品维持良好增长，带动毛利率显著改善。投资要点：投资要点：Table_Summary 下调盈利预测，上调目标价，维持增持评级。下调盈利预测，上调目标价，维持增持评级。公司发布 2025 年三季报，Q3 收入同环比均有所承压，我们认为主要由于中小功率激光、传感器等业务受行业因素影响表现较为平淡，数通光模块业务仍保持较好需求和交付，同时公司毛利率有较大改善，AI 逻辑进一步强化，考虑交付节奏因素影响，我们下调公司 2025-2027 年归母净利润至 18.77/22.50/27.80 亿元(前值为 19.15/24.01/30.15 亿元)，对应EPS 为 1.8

5、7/2.24/2.77 元。考虑行业平均估值和公司地位，给予公司26 年 37xPE，上调目标价 83.59 元（前值为 56.60 元），维持增持评级。Q3 整体营收承压，但数通光模块业务表现亮眼。整体营收承压，但数通光模块业务表现亮眼。公司 25 年前三季度营收 110.38 亿元，同比增长 22.62%，实现归母净利润 13.21 亿元，同比增长 40.92%；其中 25Q3 营收 34.09 亿元，同比下滑 10.33%，环比下滑 20.23%，实现归母净利润 4.10 亿元，同比增长 31.15%，环比下滑 18.17%。分业务看：1）前三季度感知业务营收 31.74 亿元，同比增长

6、 13%，其中传感器业务营收 28.53 亿元，激光全息防伪业务营收 3.21 亿元。2）前三季度联接业务营收 50.89 亿元，同比增长 52%，实现净利润 4.62 亿元，同比增长 541%，综合毛利率13.66%，其中 Q3 实现营收 14.27 亿元，净利润 2.15 亿元，主要因数通光模块等高附加值产品收入占比及毛利率水平快速提升。3）前三季度激光+智能制造业务营收 26.53 亿元，其中大功率激光设备收入利润增长明显。备货充足备货充足，积极应对行业旺盛需求，积极应对行业旺盛需求。截至 Q3 期末，公司存货为 34.14亿元，较年初增长 30.26%，主因订单增长以及部分原材料供应波