1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.20 文心大模型赋能文心大模型赋能 AI 云、应用、营销三线齐飞云、应用、营销三线齐飞 百度集团百度集团-SW(9888)Table_Industry 海外信息科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：111.20 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)75.50-139.20 当前股本(百万股)2,750 当前市值(百万港元)305,819

2、 Table_PicQuote Table_Report 相关报告相关报告 AI 芯片与应用协同，业务闭环加速增长2025.09.29 AI 加速赋能搜索，萝卜快跑订单量大增2025.08.25 云业务持续高增，AI 搜索转型加速 2025.05.27 百度集团 25Q3 业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 秦和平(分析师)0755-23976666 S0880523110003 本报告导读：本报告导读：营收及利润短期内继续承压。营收及利润短期内继续承压。AI 赋能业务成为增长主线，文心大模型担当关键支柱。赋能业务成为增长主线，文心大模型担当关键支柱。AI 重塑应

3、用端，萝卜快跑扩张势能强劲。重塑应用端，萝卜快跑扩张势能强劲。投资要点：投资要点：Table_Summary 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：调整 25-27 年收入预测为 1295/1373/1480 亿元（前值 1307/1385/1492 亿元），经调整净利润为 192/227/307 亿元（前值为 176/202/298 亿元）。基于汇率 1 港币=0.91 元人民币及SOTP 估值法，调整百度集团目标价至 143 港币，维持“增持”评级。营收及利润短期内继续承压。营收及利润短期内继续承压。25Q3 百度集团总营收为 311.7 亿元，同比-7.1%，超出彭博一致预期（308.

4、7 亿元）。其中百度核心收入同比-7%至 246.6 亿元，爱奇艺收入同比-8%至 66.8 亿元。经调整净利润 37.7 亿元，同比-35.9%，超出彭博一致预期（23 亿元）。经调整净利润率 12.1%，同比-5.4pct，环比-2.6pct。AI 赋能业务成为增长主线，赋能业务成为增长主线，文心文心大模型担当关键支柱。大模型担当关键支柱。在 2025 百度世界大会上，公司正式发布了首个原生全模态基础模型文心 5.0，该模型在全模态理解、创意写作和指令遵循方面表现卓越，并持续赋能公司各项业务，尤其是 AI 智能云。25 年 Q3 季度，AI 智能云营收同比增长 21%至 62 亿元人民币，

5、其中 AI 云基础设施收入同比增长 33%至 42 亿元人民币。同时，AI 原生营销服务展现出强劲潜力，智能体和数字人通过 AI 提升效率推动广告业务开启新增长曲线，Q3 两者合并收入达到 28 亿元人民币。此外，搜索业务重构也在加速，截至 10 月底，约 70%的移动搜索结果页面包含 AI 生成内容，较 7 月的 64%提升了 6 个百分点。AI 重塑应用端，萝卜快跑扩张势能强劲。重塑应用端，萝卜快跑扩张势能强劲。AI 持续深化对公司现有应用的赋能，助推公司最大的个人 AI 应用百度文库和百度网盘合并月活跃用户数接近 3 亿，并带动包括二者在内的 AI 应用实现收入 26 亿元人民币。在自动

6、驾驶领域，萝卜快跑增长迅猛，第三季度全无人驾驶运营订单达 310 万单，同比增长 212%；10 月份周均全无人驾驶订单已突破 25 万单。截至 11 月，萝卜快跑累计服务超 1700万次，运营版图扩展至全球 22 个城市，且部分城市已率先实现单位经济效益转正。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；自动驾驶发展不及预期；AI 进展不及预期；芯片技术不及预期。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入 134,598 133,125 129,532 137,349 147,975 (+/-)%9%-1%-3%6%8%毛利润 69,567