【国贸期货】贵金属专题报告：美联储10月纪要评析及美联储货币政策展望-251120（6页）.pdf

1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 美联储美联储 1010 月纪要评析及美联储货币政策展望月纪要评析及美联储货币政策展望 贵金属贵金属 报告日期报告日期 2022025 5-1111-2020 专题专题报告报告 美联储美联储 1010 月纪要评析及美联储货币政策展望：月纪要评析及美联储货币政策展望：美联储公布美联储公布 1010 月月货币政策会议纪要货币政策会议纪要显示，决策者们在是否支持当次会议的降息决显示，决策者们在是否支持当次会议的降息决定，以及定，以及1212月是否应进一步降息的问题上存在罕见的分歧。月是否应进一步降息的问题上存在罕见的分歧。

2、我们我们认为美联储认为美联储1010月降息已经是一次在分歧中推进的谨慎宽松。短期月降息已经是一次在分歧中推进的谨慎宽松。短期内，由于美联储在年内最后一次会议前可能将同时失去就业、通内，由于美联储在年内最后一次会议前可能将同时失去就业、通胀两项关键经济数据，或促使美联储不得不谨慎控制降息节奏，胀两项关键经济数据，或促使美联储不得不谨慎控制降息节奏，这增加了美联储这增加了美联储1212月降息的变数。且风险管理式降息的核心是防月降息的变数。且风险管理式降息的核心是防范风险范风险，而非应对衰退，因此美联储后续逐步进入观望期以，而非应对衰退，因此美联储后续逐步进入观望期以评估评估货币政策对经济的传导效果

3、也是正常现象。但中期而言货币政策对经济的传导效果也是正常现象。但中期而言，在就业，在就业市场和经济前景都存有下行风险的背景下，美联储维持宽松的货市场和经济前景都存有下行风险的背景下，美联储维持宽松的货币政策取向仍是明确的币政策取向仍是明确的，结束缩表的决策也会与降息形成政策协，结束缩表的决策也会与降息形成政策协同以避免流动性被动收紧。我们同以避免流动性被动收紧。我们预计未来美联预计未来美联储的货币政策路径储的货币政策路径或将步入“宽松取向明确但节奏充满变数”的新阶段，降息节奏或将步入“宽松取向明确但节奏充满变数”的新阶段，降息节奏仍主要取决于就业、通胀等经济数据的走势以及美联储独立性的仍主要取

4、决于就业、通胀等经济数据的走势以及美联储独立性的博弈。博弈。个人建议，仅供参考！个人建议，仅供参考！国贸期货研究院国贸期货研究院 白素娜白素娜 从业资格证号：F3023916 投资咨询证号：Z0013700 美国联邦基金目标利率水平美国联邦基金目标利率水平 数据来源：数据来源：WindWind 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 1 美联储美联储10月纪要显示美联储内部分歧严重月纪要显示美联储内部分歧严重 北京时间 11 月 20 日凌晨 3 点，美联储公布 10 月货币政策会议纪要。纪要显示，决策者们在是否支持当次会议的降息决定，以及 12 月是否应

5、进一步降息的问题上存在罕见的分歧。此前美联储在 10月会议上以 10：2的比例如期降息 25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 3.75%到 4.0%之间，这是今年美联储连续第二次降息。随着纪要细节的公布，12 月美联储能否进一步降息，前景变得愈发扑朔迷离。美联储 10 月货币政策会议纪要显示，几乎所有与会者均认为，12月 1 日结束资产负债表缩减计划是合适的，多名与会者倾向于在十月份降息，但其中一些人表示，他们本也可以支持维持利率不变，且有一位票委反对降息。这意味着对于 10 月的降息，美联储内部已经出现了裂痕。此外，在讨论未来的货币政策走向时，大多数与会者认为，随着委员会逐步转向更为中性

6、的政策立场，可能适合进一步降息，这意味着美联储整体的货币政策取向依然是宽松的。但对于 12 月是否进一步降息，与会者们则表达了截然不同的看法。一些与会者认为，如果经济发展符合预期，可能较为适合 12 月进一步降息。但其中一些与会者则暗示 12 月再度降息可能并不合适，同时许多与会者表示，在他们目前的展望下，今年剩余时间保持利率不变是合适的，主要是担忧进一步降息可能会增加高通胀固化的风险。虽然“与会者”并不等于“票委”，但这或也意味着反对 12 月降息的人数或相对占优。最后，与会者们普遍预计劳动力市场将更加循序渐进地走软，多位与会者还强调了股市可能出现无序下跌的可能性，尤其是在人工智能(AI)相