【招商期货】甲醇重大行情点评：甲醇连续下跌，何时止跌回暖-251119（16页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告期货研究报告|商品研究商品研究 专题专题报告报告 甲醇甲醇连续下跌，何时止跌回暖连续下跌，何时止跌回暖 2025年年11月月19日日 甲醇甲醇重大重大行情行情点评点评 李国洲李国洲 F3021097 Z0020532 自 7 月底开始甲醇连续下跌，截至 2025 年 11 月 19 日，盘中已跌破 2000 元/吨，主力合约已连续 5 个交易日持续走低。高港口库存是导致价格承压的最直接原因。目前港口可流通库存接近 100 万吨，远超历年库存水平，港口库存高企限制甲醇价格反弹，直接导致近期甲醇合约连续下跌。短期内甲醇市场缺乏能够扭转弱势的核心利多变量，高库存压

2、制、供需宽松的核心矛盾仍将主导行情。预计后续短期内甲醇价格将延续震荡下跌节奏，期间或伴随小幅技术性回弹，但反弹空间有限且难以持续，价格中枢大概率继续向成本线附近靠拢，直至港口库存出现实质性去化或供需格局迎来边际改善。长期来看，若 12 月起伊朗限气政策正式落地，将直接减少我国甲醇进口货源增量，缓解沿海港口持续累库的压力；另一方面，国内西南地区在冬季国内天然气保供政策下，天然气装置也将面临用气受限的约束，可能出现降负或停车。国内减产叠加伊朗进口减量，国内甲醇供应存在明确的收紧预期。若供应收紧预期兑现，甲醇价格将会出现反弹。风险提示：风险提示：伊朗限气停车，国内甲醇开工，下游需求情况 商品研究商品

3、研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 正文正文目录目录 一、行情数据及驱动.4（一）行情走势：港口库存高企，甲醇连续下跌.4（二）驱动因素：进口量攀升，港口库存居高不下.6 二、甲醇基本面分析.8（一）国内供应：尚有利润空间，开工率稳定.8（二）海外供应：伊朗加速出货增加进口压力.9（三）需求端：下游利润亏损，压制甲醇价格.11（四）库存：港口库存高速积累.13 三、后市展望.14（一）库存尚未去化，短期延续下跌.14（二）关注年末伊朗停车情况.14 商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图表图表目录目录 图 1：甲醇行情走势.4 图 2：甲醇 01 合约跌破 2000

4、 点.4 图 3：甲醇多空持仓情况.5 图 4：历史甲醇合约跌破 2000 元/吨情况.6 图 5：甲醇进口量（万吨）.7 图 6：甲醇港口可流通库存（万吨）.7 图 7：上游原料煤价格（元/吨）.8 图 8：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨）.8 图 9：全国甲醇装置周度开工率（%）.9 图 10：西北甲醇装置周度开工率（%）.9 图 11：海外甲醇投产情况.10 图 12：MTO 开工率（%）.11 图 13：MTO 利润（元/吨）.12 图 14：甲醛装置周度开工率（%）.12 图 15：醋酸装置周度开工率（%）.12 图 16：甲醇传统下游采购量（吨）.13 图 17：港口可流通库存（万吨）

5、.14 图 18：港口总库存（万吨）.14 表 1：2025 年国内甲醇预计投产装置.9 表 2：伊朗甲醇装置开停车情况.10 商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 一、一、行情数据及行情数据及驱动驱动（一）行情走势：港口库存高企，甲醇连续下跌 自 7 月底开始甲醇连续下跌，截至 2025 年 11 月 19 日，盘中已跌破 2000 元/吨，主力合约已连续 5 个交易日持续走低；目前现货市场价格在 1900-2200 元/吨左右，价格偏弱整理，基差小幅波动。近十周甲醇主力合约累计跌幅超 400 元/吨，高港口库存是导致价格承压的最直接原因。受 8-10 月进口量大增的影响，

6、国内港口库存居高不下，目前港口可流通库存接近 100 万吨，远超历年库存水平，港口库存高企限制甲醇价格反弹，直接导致近期甲醇合约连续下跌。图图 1：甲醇甲醇行情走势行情走势 图图 2：甲醇甲醇 01 合约跌破合约跌破 2000 点点 资料来源：文华财经，招商期货 资料来源：文华财经，招商期货 从多空头持仓来看，目前甲醇市场持仓以空头为主，空头仓单集中度较高，市场整体呈现“空方主导、趋势性下跌”的特征。空头净持仓从 8 月开始持续攀升，最高突破 50万，当前仍维持在 42 万左右的高位，显示机构空方力量坚定且集中，而多头资金则参与度弱，缺乏反弹动能。根据目前的仓单集中度来看，短期内趋势性下跌格局