【华泰期货】农产品日报：供应压力不减，郑糖持续下探-251121（9页）.pdf

1、农产品农产品日报日报|20252025-1111-2121 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 供应压力不减，郑糖持续下探供应压力不减，郑糖持续下探 棉花观点 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13465元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14563元/吨，较前一日变动+6元/吨，现货基差CF01+1098，较前一日变动+26；3128B棉全国均价14791元/吨，较前一日变动+12元/吨，现货基差CF01+1326，较前一日变动+32。近期市场资讯，据商务

2、部数据显示，印度2025年10月的服装出口额为10.69亿美元，同比减少12.88%，环比增加7.11%。据棉花信息网最新调研数据显示，截至2025年11月17日，全疆棉花采摘进度约99.7%，环比增加1.2个百分点，较去年同期慢0.3个百分点。市场分析市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，USDA11月月报重启发布，此次报告大幅上调美棉产量，2025/26年度全球棉花产量、消费量以及期末库存较9月份均增加，整体调整方向偏空，数据发布后美棉期价应声下跌。由于当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而全球纺织终端消费仍疲软，产业端仍然缺乏明显的上行驱动，短期外盘预计仍将承压运行，关注

3、后期美棉出口目标的实现情况。国内方面，国庆假期以来，随着采收进度加快，市场对于新棉产量预期下滑，籽棉收购价逐步企稳回升，支撑盘面前期震荡走强。不过新棉整体仍预期增产，下游“金九银十”旺季不旺，当前进入纺织行业淡季，纺企对棉花原料随用随采，需求面支撑不足。策略策略 中性。短期棉价上方仍面临较强的套保压力，成本固化后存在回调的可能性。中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待。风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5366元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-

4、0.28%。现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5555元/吨，较前一日变动-45元/吨，现货基差SR01+189，较前一日变动-30。近期市场资讯，据海关总署数据，2025年10月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计11.56万吨，同比减少11.03万吨。其中，进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量为4.09万吨，同比下降18.40万吨；我国进口2106.90.6项下糖浆、白砂糖预混粉共7.47万吨，同比增长7.37万吨。2025年1-10月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计100万吨，同比减少96.3

5、6万吨。市场分析市场分析 原糖方面，巴西供应维持强势且下榨季生产前景乐观，印度25/26榨季糖产量预计大幅反弹且出口预期增加，泰国食糖也预期增产，全球丰产格局持续压制盘面。但短期印度出口仍难放量，巴西榨季后期供应压力逐渐减弱，短期原糖进一步下跌空间或较有限。中长期过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。后期重点关注北半球压榨进程。郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期依旧较强，不过目前价格已跌至制糖成本线附近，榨季初期糖厂存在挺价意愿，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，郑糖下行空间预计有限。策略 农产品农产品日报日报|20252025-1111-2121 2025年期货市场研究

6、报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 中性。10月进口量高于预期，广西糖厂陆续开榨，短期供应压力较大，郑糖下破5400关口，关注5350附近支撑力度。风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5298元/吨，较前一日变动-98元/吨，幅度-1.82%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5510元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP01+212，较前一日变动+58。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5090元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差SP01+-208，较前一日变动+63。近期市场资讯，昨日进口