【华泰期货】原油日报：原油与成品油市场分化加剧-251121（6页）.pdf

1、原油原油日报日报|20252025-1111-2121 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 原油与成品油市场分化加剧原油与成品油市场分化加剧 市场要闻与重要数据 1、纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌30美分，收于每桶59.14美元，跌幅为0.5%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌13美分，收于每桶63.38美元，跌幅为0.2%。SC原油主力合约收跌0.73%，报452元/桶。（来源：Bloomberg）2、截至11月14日当周，美国天然气库存总量为39460亿立方英尺，较此前一周减少140亿立方英尺，较去年同期减少230亿立

2、方英尺，同比降幅0.6%，同时较5年均值高1460亿立方英尺，增幅3.8%。（来源：Bloomberg）3、当地时间20日，伊朗伊斯兰革命卫队发言人纳伊尼表示，伊朗认为冲突会随时爆发，并已经提高了战备水平。纳伊尼指出，伊朗军方的设想是战争随时可能爆发，对此毫不怀疑。“我们持悲观态度，武装部队必须持悲观态度，并且必须时刻做好准备。”敌人的目的是让伊朗处于“非战非和”的状态，但伊朗将变得更加强大，在各领域增强力量。（来源：Bloomberg）4、德国天然气市场协调机构Trading Hub Europe（THE）周四表示，自明年一月起，将取消此前为确保最低储气要求而在天然气价格中加收的附加费，此举

3、符合今年早些时候制定的相关立法。THE在声明中指出，这项附加费的取消取决于届时生效的能源法修订。目前该附加费为每兆瓦时2.89 欧元。德国联邦议院已于11月6日通过一项法案，规定截至2025年底产生的附加费成本（最高达34亿欧元，约合39亿美元）将由气候与转型基金承担。该附加费是在2022年俄乌冲突爆发后征收的，目的是帮助支付用更昂贵的来源和运输方式（如海运液化天然气）取代俄罗斯管道天然气的成本。（来源：Bloomberg）5、新加坡企业发展局（ESG）：截至11月19日当周，新加坡燃料油库存下降143.4万桶，至2451.8万桶的两周低点。中质馏分油库存上涨86.4万桶，至996.1万桶的4

4、周高点。轻质馏分油库存上涨171.3万桶达到1442.2万桶的8周高点。（来源：Bloomberg）6、摩根大通表示，尽管我们预计俄罗斯向欧洲输送天然气的恢复要推迟到2027年，但我们仍认为，在任何停火或和平协议的讨论中，与欧洲的天然气贸易仍将是俄罗斯的一个主要谈判议题。同时，摩根大通将2025年第四季度TTF天然气价格预测下调至32欧元/兆瓦时，这意味着本季度剩余时间的平均价格为32.4欧元/兆瓦时。（来源：Bloomberg）投资逻辑投资逻辑 近期柴油市场再度成为石油市场的焦点，ICE柴油裂解价差飙升至40美元/桶以上，除了此前俄罗斯制裁以及乌克兰袭击俄罗斯炼厂、港口等基础设施的影响外，近

5、期ICE对于俄产柴油的交割指引也是驱动柴油偏强的重要因素，这份指引比此前的欧盟制裁指引更加严格，加工俄油出口欧洲的成品油几乎很难交割到ICE柴油上，如印度与土耳其的相关炼厂，在欧盟的俄油炼油漏洞制裁下，预计未来全球柴油出口流向将进一步重组。策略策略 原油原油日报日报|20252025-1111-2121 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 油价短期震荡偏弱，中期空头配置，做空月差 风险风险 下行风险：美俄达成和平协议，宏观黑天鹅事件 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读

6、本报告最后一页的免责声明 原油原油日报日报|20252025-1111-2121 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：原油期货价格走势原油期货价格走势.4 图图2 2：原油期货与国内成品油价格走势对比原油期货与国内成品油价格走势对比.4 图图3 3：原油期货与美债收益率走势对比原油期货与美债收益率走势对比.4 图图4 4：原油期货与铜价走势对比原油期货与铜价走势对比.4 图图5 5：原油期货与金价走势对比原油期货与金价走势对比.4 图图6 6：中国炼厂利润中国炼厂利润.4 2025年期货市场研究报告 请仔