【建信期货】贵金属日评-251121（5页）.pdf

1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 宏观金融团队宏观金融团队 研究员：何卓乔研究员：何卓乔(宏观贵金属宏观贵金属)021-60635739 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕研究员：黄雯昕(国债国债集运集运)021-60635739 期货从业资格号：F3051589 研究员：研究员：聂嘉怡聂嘉怡(股指股指)021-60635735 期货从业资格号：F03124070 行业行业 贵金属日评贵金属日评 日期日期 20252025 年年 1111 月月 2121 日日 请阅读正文后的请阅读正文后的声明声明 -2 2-每日报告每日报告 一、贵金属行情及展望一、贵金属行情及展望 日内行

2、情：日内行情：由于会议纪要显示较多美联储官员在 10 月底会议时即已反对降息，市场对美联储 12 月会议降息概率从 50%附近骤降至 25%，美元指数则强势反弹至 100 上方，美联储降息预期降温与美元汇率反弹使得隔夜伦敦黄金冲高后显著回落至 4080美元/盎司附近，而且市场传言特朗普政府力推 28 点计划，试图联合俄罗斯施压乌克兰同意停火，这也削弱了贵金属的避险需求。我们判断短期内美联储放缓降息步伐甚至暂停降息、中美贸易形势边际缓和等利空因素，与地缘政治风险上升和国际贸易货币体系加速重组等中长期利多因素相平衡，伦敦黄金需要在3880-4380 美元/盎司的波动区间内运行更长时间以积累再次突破

3、动能，目前阶段不宜过度追涨杀跌。但在中期维度，环球央行宽松、地缘政治风险以及国际贸易货币体系加速重组等因素继续为贵金属提供流动性溢价、避险需求和储备分散化需求，金价中长期上涨趋势没有变化，建议投资者继续持偏多思路参与交易。本周关注美国经济数据、美联储官员言论和中日纷争走势。表1：国内贵金属行情表1：国内贵金属行情合约合约前收盘价前收盘价最高价最高价最低价最低价收盘价收盘价涨跌幅%涨跌幅%持仓量持仓量增仓量增仓量上海金指940.54949.41933.13936.12-0.47%332,024-3433上海银指12,15412,30811,91812,050-0.85%741,33013816黄

4、金T+D934.28943.18925.00930.60-0.39%240,3005772白银T+D12,15012,31011,92712,049-0.83%4,119,05411792数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中线行情：中线行情：由于美国就业通胀形势支持美联储重启降息进程，且在特朗普压力和管理层重大变动的双重影响下，美联储降息幅度可能大于经济就业形势所需，高市早苗当选日本首相引发安倍晋三经济路线回归和日元流动性重新泛滥的担忧，而全球贸易货币体系加速重组和地缘政治风险居高不下也继续为黄金提供配置需求和避险需求，我们判断 2024 年 3 月份至今的贵金属中级牛市尚未结束，未来半

5、年和一年伦敦黄金可能分别上涨至 4500 和 4800 美元/盎司，伦敦白银可能分别上涨至58 和 63 美元/盎司，建议投资者继续持多头思路参与交易。10 月下旬以来金银价格显著回落后其内在调整风险已经部分释放，关注技术面与基本面共振提示的金银再次做多机会；技术面关注伦敦黄金在 3850-3900 美元/盎司一线的支撑力度，基本面关注美联储再度暂停降息的利空因素落地与中国印度年底节日黄金首饰消费旺季的启动。请阅读正文后的请阅读正文后的声明声明 -3 3-每日报告每日报告 二、贵金属市场相关图表二、贵金属市场相关图表 图1：上海金银期指图1：上海金银期指图2：伦敦金银现货图2：伦敦金银现货数据

6、来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图3：上海期指对上金TD基差图3：上海期指对上金TD基差图4：金银ETF持仓量(吨)图4：金银ETF持仓量(吨)数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图5：黄金白银比值图5：黄金白银比值图6：伦敦黄金与其他资产相关性图6：伦敦黄金与其他资产相关性数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部40006000800010000120001400035045055065075085095010502023-112024-022024-052024-082024