【国泰期货】合成橡胶：震荡运行-251121（3页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 合成橡胶合成橡胶：震荡震荡运行运行 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 【基本面跟踪】合成橡胶基本面数据 项目名称昨日数据前日数据变动幅度日盘收盘价（元/吨）10,52010,705-185成交量（手）113,304120,480-7176持仓量（手）72,01271,378634成交额（万元）600,368638,373-38005基差山东顺丁-期货主力130-55 185月差BR12-BR01-30-40 10华北顺丁（民营）10,15010,1500华东顺丁（民营）10,35010,3500华南顺丁（民营）10,40010,400

2、0山东顺丁市场价（交割品）10,65010,6500齐鲁丁苯（型号1502）11,15011,10050齐鲁丁苯（型号1712）10,10010,05050江苏主流价7,3007,22575山东主流价7,5407,50040项目名称昨日数据前日数据变动幅度顺丁开工率（%）72.489572.6639-0.17顺丁理论完全成本（元/吨）991699160顺丁利润（元/吨）7847840顺丁价格丁苯价格重要指标项目期货市场顺丁橡胶主力（01合约）价差数据丁二烯价格现货市场基本面 资料来源：同花顺 iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【行业新闻】1.11 月 19 日报道：据统计，丁二烯华东港口最新

3、库存在 39800 吨左右，较上周期增加 10800吨。周期内仍有进口船货到港，下游原料消化速度正常，丁二烯库存增加明显，谨慎关注库存变化。（隆众资讯）2.截至 2025 年 11 月 19 日，国内顺丁橡胶库存量在 3.15 万吨，较上周期增加 0.70 万吨，环比+2.24%。本周期原料端买盘积极跟进，顺丁橡胶成本面支撑略走强，两油资源供价上调但现2022025 5 年年 1111 月月 2 21 1 日日 商品研究商品研究 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 货资源延续偏紧，高溢价报盘难获买盘跟进，而民营挺价亦难获终端跟进且成交部分转弱，

4、样本生产企业库存增加，样本贸易企业库存窄幅变动。（隆众资讯）3.短期来看，顺丁橡胶期货价格震荡有支撑。主要原因有两点，第一，伴随短期来看，顺丁橡胶期货价格震荡有支撑。主要原因有两点，第一，伴随 NRNR-BRBR 价差走阔至价差走阔至高位，整体合成橡胶产业链现货成交从上周开始有阶段性好转，丁二烯以及顺丁橡胶价格企高位，整体合成橡胶产业链现货成交从上周开始有阶段性好转，丁二烯以及顺丁橡胶价格企稳小幅反弹。此外，由于装置轮流检修，顺丁橡胶目前整体显性库存处于震荡格局，整体基稳小幅反弹。此外，由于装置轮流检修，顺丁橡胶目前整体显性库存处于震荡格局，整体基本面短期偏中性。第二，近期天然橡胶板块较为坚挺

5、，天然橡胶整体产业链库存结构对价格本面短期偏中性。第二，近期天然橡胶板块较为坚挺，天然橡胶整体产业链库存结构对价格下方有一定支撑。并且临近下方有一定支撑。并且临近 1111 月下旬，橡胶板块存在天气影响的交易预期以及仓单数量偏低月下旬，橡胶板块存在天气影响的交易预期以及仓单数量偏低的问题，与的问题，与 20242024 年年 1111 月下旬交易逻辑有相似之处。中期来看，丁二烯基本面压力仍偏大，月下旬交易逻辑有相似之处。中期来看，丁二烯基本面压力仍偏大，带动顺丁橡胶动态下移。丁二烯方面，进入四季度下旬，高供应压力是主要矛盾，供需双增带动顺丁橡胶动态下移。丁二烯方面，进入四季度下旬，高供应压力是

6、主要矛盾，供需双增格局下，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加。丁二烯基本面驱动短期中性中期向下，格局下，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加。丁二烯基本面驱动短期中性中期向下，在中性现实弱预期格局下现货价格中枢进入低位震荡格局。顺丁橡胶方面，近两周生产企业在中性现实弱预期格局下现货价格中枢进入低位震荡格局。顺丁橡胶方面，近两周生产企业库存小幅累库，高加工利润被逐步压缩。总结来看，由于橡胶板块及估值端对顺丁价格形成库存小幅累库，高加工利润被逐步压缩。总结来看，由于橡胶板块及估值端对顺丁价格形成支撑，短期反弹。中期来看，基本面压力仍偏大，预计后续趋势整