【铜冠金源期货】商品日报-251120（12页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可沪证监许可201584 号号 敬请参阅最后一页免责声明 1/12 宏观：美国经济数据延后披露，宏观：美国经济数据延后披露，A 股缩量反弹呈结构分化股缩量反弹呈结构分化 海外方面，10 月 FOMC 纪要显示，美联储在内部存在明显分歧的情况下仍选择降息，但多位官员警告通胀固化和信誉受损风险。与此同时，英伟达强劲财报缓和了市场对 AI 泡沫的担忧，短期市场风险偏好或触底，美元指数重回 100 关口，10Y 美债利率上行，美股收涨，金价、铜价收涨，油价走低，因消息称美国正重启推动俄乌停战。美国 10 月非农取消发布、11 月数据延至 12 月 16 日，

2、意味着 12 月 FOMC 将缺乏最新就业指引，目前市场定价 12 月“不降息”概率升至 67%，今晚关注 9 月非农。国内方面，A 股在三连阴后缩量反弹但分化加剧，两市成交降至 1.74 万亿，上证 50 与沪深 300 表现相对稳健，中证 1000 与微盘股跌幅较深，水产、锂矿、贵金属等板块居前。，在基本面数据边际走弱、内外货币宽松政策均处观望期的背景下，年内不排除再度冲高，但阶段性回调风险上升，不宜追高。债市依旧窄幅震荡，缺乏主线，在风险偏好回落与经济边际转冷的背景下，短期可能震荡偏强。贵金属：降息预期持续受压，金银将继续调整贵金属：降息预期持续受压，金银将继续调整 周三国际国际贵金属价

3、格先扬后抑，回吐大部分涨幅，收盘小幅收涨。COMEX 黄金期货涨 0.29%报 4078.30 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 1.08%报 51.07 美元/盎司。美联储会议纪要显示决策层对降息存在分歧，市场对于 12 月降息的预期再度下调，在周三发布美联储会议纪要后，金银价格承压回吐之前的部分涨幅。这份纪要显示，尽管美联储警告降低借贷成本可能削弱抑制通胀的努力，但是美联储上个月仍然在内部存在分歧的情况下降息 25基点。鲍威尔更是在会后的新闻发布会直言，12 月降息并非板上钉钉。美国劳工统计局（BLS）表示，将不会发布 10 月非农就业报告，而是把相关的就业数据纳入 11 月报告。11月

4、非农就业报告将于 12 月 16 日发布，比原计划晚了一个多星期，并且是在美联储今年最后一次会议之后公布。因为官方数据延迟可能使决策者在前景上更加分歧。市场几乎放弃了对12 月降息的押注。美联储观察工具显示，交易员目前预计美联储在 12 月降息的概率将为仅为 30%。商品日报 20251120 联系人联系人 李婷、黄蕾李婷、黄蕾 电子电子邮箱邮箱 主要品种观点主要品种观点 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可沪证监许可201584 号号 敬请参阅最后一页免责声明 2/12 消息公布后，投资者认为美联储在 12 月降息的可能性降低。美联储会议纪要暴严重分歧，且美国 10 月非农不发布、1

5、1 月报告意外推迟在美联储 12月会后发布，打压了降息预期。我们维持金银价格处于阶段性调整之中的观点。短期关注即将发布的美国 9 月非农就业数据，以寻找未来利率路径的更多线索。铜：降息分歧加大，铜价高位震荡铜：降息分歧加大，铜价高位震荡 周三沪铜主力止跌企稳，伦铜昨夜小幅反弹至 10800 美金一线，国内近月转向 C 结构，周三电解铜现货市场成交略有回暖，下游刚需采购为主，内贸铜升至升水 85 元/吨，昨日LME 库存升至 15.8 万吨。宏观方面：美联储最新会议纪要显示，决策者们对 12 月是否降息存在较大分歧，鸽派官员认为如果未来两次会议之间的经济表现大致符合预期，可以考虑进一步下调利率，

6、但多数官员认为年内剩余时间维持目标利率不变可能更合适，包括施密德、柯林斯及穆萨莱姆等地方联储主席更担心进一步降息可能阻碍通胀回归 2%的水平，根据CME 最新观察工具显示，美国 12 月降息概率已大幅降至 32.7%，维持不变的概率为 67.3%。产业方面：自由港公司表示，计划将于2026年二季度起逐步恢复Gragberg矿区大规模生产，预计 2026 年的产量大致将于今年持平达到 45 万吨左右的铜产量。美联储会议纪要显示决策者们对 12 月是否降息存在较大分歧，CME 观察工具显示 12月降息概率已大幅降至 32.7%，但昨夜美国科技股反弹令市场担忧 AI 泡沫蒸发情绪降温，海外基金仍以逢