【五矿期货】文字早评-251121（18页）.pdf

1、1文字早评文字早评2022025 5/1111/2121星期星期五五宏观金融类股指【行情资讯】1、商务部：如日方一意孤行中方将坚决采取必要措施；2、广东：到 2027 年人工智能核心产业规模超过 4400 亿元算力规模超过 60EFLOPS；3、国泰海通：谷歌 Gemini3 实现断层式领先大模型竞争格局加速重构；4、桥水基金创始人达利奥警告称，风险投资领域正面临困境，大量私募信贷与私募市场深度捆绑。期指基差比例：IF 当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.56%/-1.29%/-2.28%；IC 当月/下月/当季/隔季：0.02%/-0.88%/-3.41%/-6.33%；IM 当月/

2、下月/当季/隔季：0.10%/-1.05%/-4.16%/-7.27%；IH 当月/下月/当季/隔季：0.01%/-0.19%/-0.42%/-0.77%。【策略观点】经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，科技成长仍是市场主线。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。国债【行情资讯】行情方面：周四，TL 主力合约收于 115.870，环比变化-0.19%；T 主力合约收于 108.485，环比变化 0.06%；TF 主力合约收于 105.935，环比变化 0.05%；TS 主力合约收于 102.462，环比变化 0.00%。消息方面：1、11 月 LPR 报价

3、持稳：1 年期 LPR 报 3%，上次为 3%；5 年期以上品种报 3.5%，上次为 3.5%。2、住房城乡建设部建筑节能与科技司副司长张雁表示，要把城市更新摆在更加突出的位置，系统推进好房子、好小区、好社区、好城区“四好”建设，为人民群众高品质生活、新业态新产业发展提供空间载体，为城市高质量发展提供有力支撑。流动性：央行周四进行 3000 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%。因当日 1900 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 1100 亿元。【策略观点】基本面看，10 月经济数据供需两端偏弱，整体较三季度有所回落，需求端动能仍有待加强，后续关注新文字早评|2025/11/21

4、2型政策性金融工具以及债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。社融增速 10 月份下行，在四季度高基数、地产承压及政府债增速下行的影响下，年底社融增速可能偏弱状态仍将延续。资金情况而言，后续缴税期将近且同业存单到期量大，但央行加量续作买断式逆回购，资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用以及配置力量逐渐增加的影响，债市有望震荡修复。贵金属【行情资讯】沪金跌 0.66%，报 933.90元/克，沪银跌 1.34%，报 11967.00元/千克；COMEX 金报 4076.70美元/盎司，COM

5、EX 银报 50.36美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.1%，美元指数报 100.23；本次公布的就业数据超预期，美国九月非农就业人口变动数为 11.9 万人，高于预期的 5 万人和修正后前值的-2.2 万人。但结合前期就业数据的修正来看，九月份就业数据并未显示美国劳动力市场的转好，除了医疗保健和休旅住宿以外的服务业新增就业人数表现较差，商品生产就业依赖房地产拉动，从分项来看本次新增非农就业人口的贡献主要来自于结构性短缺（美国高龄人口增长所导致、同时医生很多已接近退休年龄）的医疗保健（+5.9 万人）、休旅住宿（+4.7 万人）、政府（+2.2 万人）以及建筑业（+1.9 万人），

6、其中政府就业分项在下个月发布的 10 月、11 月非农合并数据中将起不到支撑作用。九月非农中转好的是建筑业，而新房销售数据在八月份录得 80w，表现偏强，但建筑业难以如服务业一般从量上支撑总体就业。同时，制造业新增就业人数下降六千人，且在全部分项中均录得下滑，延续了八月份的弱势表现，PMI 分项的修复仍需时间。失业十五周以上的持续找不到工作的人数达到了 310.5万人，达到 2022 年以来的最高水平。信息制造业（IT 行业）新增就业为 0，稍微好于前值的下降 700人。【策略观点】在美联储官员鹰派表态和非农数据超预期的背景下，市场对于美联储在十二月进一步降息的预期有所减弱，但美国劳动力市场趋