【宝城期货】有色日报：有色冲高回落-251120（6页）.pdf

1、 有色金属有色金属|日报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /6 6 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 11 月 20 日 有色日报 专业研究创造价值专业研究创造价值 有色冲高回落 核心观点核心观点 沪沪铜铜 今日沪铜冲高回落，持仓量变化不大。宏观层面，短期市场对美联储鹰派的情绪有所释放，市场迎来修复，但美元指数维持强势运行，站上 100 关口，利空有色。产业上，海外库存持续上升，给予铜价压力。消息面上，关注今晚美国非农就业数据。技术上，关注 8.6万关口支撑。沪铝沪铝 今日沪铝冲高回落，持仓量持续下降。宏观层面，海外美元指数强势，叠加国内氛围走弱。产业层面，

2、随着铝价走弱，下游成交回暖，电解铝社库小幅下降，20 日 Mysteel 电解铝社库为 61.30 万吨，较周一下降 2.40 万吨。技术上，关注 20 日均线支撑。沪镍沪镍 今日沪镍增仓下行，跌去昨夜涨幅。今日国内盘面走弱，有色普跌，镍价增仓下行，下行动能较强。随着镍价下行，现货升水逐渐走强，这反映了现货端的支撑增强。技术上，关注 11.5 万关口支撑。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0

3、014648 电话：0571-87006873 邮箱： 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。有色金属 期货研究报告期货研究报告 有色金属有色金属|日报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /6 6 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 1.1.产业动态产业动态 铜铜 11 月 20 日，据海关总署最新数据显示，2025 年 10 月我国铜废料及碎料进口量达 19.66 万实

4、物吨，环比增长 6.81%，同比增长 7.35%。1-10 月累计进口量为189.56 万吨，累计同比增长 1.97%铝铝 11 月 20 日，Mysteel 电解铝社库为 61.30 万吨，较周一下降 2.40 万吨。镍镍 11 月 20 日，SMM1#电解镍价格 116,000-120,400 元/吨，平均价格 118,200元/吨，较上一交易日价格上涨 600 元/吨。金川 1#电解镍的主流现货升水报价区间为 4,000-4,200 元/吨，平均升水为 4,100 元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 0-500 元/吨。有色金属有色金属|日报 专业研究创造价

5、值专业研究创造价值 3 3 /6 6 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2.2.相关图表相关图表 铜铜 图图 1 1 铜基差铜基差 -600-400-20002004006008001,000202020212022202320242025 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图图 2 2 铜月差铜月差 -200-100010020030040050070,00072,00074,00076,00078,00080,00082,00084,00086,00088,00090,000月差沪铜主连 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图图 3 3 电解铜国内电解铜国内显性库存（社库

6、显性库存（社库+保税区库存）保税区库存）0 万吨10 万吨20 万吨30 万吨40 万吨50 万吨60 万吨70 万吨80 万吨90 万吨20212022202320242025 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 图图 4 4 海外海外铜交易所库存铜交易所库存 0 万吨10 万吨20 万吨30 万吨40 万吨50 万吨60 万吨1月2日1月18日2月5日2月21日3月8日3月26日4月12日4月30日5月16日6月4日6月20日7月8日7月24日8月9日8月27日9月12日9月30日10月16日11月1日11月19日12月5日12月23日20212022202320242025 数据来