【通惠期货】铜日报：铜价高位区间延续，宏观预期主导后市方向-251120（7页）.pdf

1、铜价高位区间延续，宏观预期主导后市方向通惠期货研发部李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：孙皓从业编号：F03118712投资咨询：Z一、日度市场总结铜期货市场数据变动分析主力合约与基差：11月19日SHFE铜主力合约收于86030元/吨，较前一交易日小幅回升250元/吨，但较11月13日仍下跌470元/吨。基差方面，平水铜升水扩大至50元/吨，湿法铜贴水维持-55元/吨。LME（0-3）贴水扩大至-35.33美元/吨，创近两周新高。持仓与成交：LME铜持仓量11月18日减少4891手至319542手，LME库存单日下降4.14%。国内方面，SMM监测显示86000

2、元/吨下方现货采购情绪指数升至3.13，低价刺激下游补库需求释放。产业链供需及库存变化分析供给端：短期扰动与长期增量并存。刚果（金）Kalando铜矿桥梁坍塌事故或影响局部运输，但科菲科技与刚果（金）LEDYA集团签订的60kt/a铜选冶化项目及TrueNorth Copper在澳大利亚Mt Oxide项目的高品位矿体发现预示中期供应增量。华北地区冶炼厂检修结束令现货升贴水承压，国内精铜供应边际宽松。需求端：电力基建支撑韧性。国家能源集团松滋八宝100MW风电项目获批，配套160MWh储能设施将拉动铜材需求；SMM现货采销情绪指数升至3.13/3.26（采购/销售），显示86000元/吨下方刚

3、需买盘活跃。但建筑及消费电子领域尚未出现显著回暖信号。库存端：全球显性库存分化。LME库存周降4.1%至58352吨，而SHFE库存增至140500吨，国内显性库存压力凸显。但SMM全国主流地区库存环比减少0.73万吨至19.38万吨，主因进口到货偏少，预计后续进口窗口关闭或延续去库趋势。价格走势判断铜价短期或维持高位区间运行。供给端刚果事故扰动有限，冶炼产能释放压制上方空间；需求端电力投资托底效应显著，但地产链疲软限制涨幅；宏观层面美联储政策预期反复令市场情绪谨慎。预计沪铜主力合约波动区间84,500-87,500元/吨，LME铜价中枢10,500-10,900美元/吨。1/7二、产业链价格

4、监测三、产业动态及解读1、11月19日：【SMM华北电解铜市场】因上游冶炼厂检修结束，华北电解铜市场供应将恢复正常，令现货升贴水有所承压，市场短期成交活跃度趋于升温。2、11月18日：浙江科菲科技股份有限公司（以下简称“科菲科技”）与刚果（金）LEDYA集签订SHOMBERWA60kt/a铜选冶化项目工程总承包合同。服务范围覆盖选冶化全链条，包括选矿、冶炼、化工工艺、收尘、热工、暖通、电力水、仪表自动化、通信、给排、建筑及结构等多个领域。3、11月18日：TrueNorthCopper在昆士兰北部MtOxide项目的Aquila新发现区取得显著进展，最新的二期钻探结果揭示了连续的铜-钴-银矿化

5、体系。其中，MOX255孔获得了迄今为止最强的矿化，包括59米1.77%铜、0.04%钴、5.2g/t银，其内更包含7米7.90%铜、0.02%钴、13.7g/t银的高品位矿段；MOX256孔显示23米1.09%铜、0.03%钴、2.7g/t银，包括一个8米2.71%铜的高品位段；MOX258孔则获得26米0.67%铜、0.05%钴、2.8g/t银。这些结果不仅将Aquila矿化带的已知走向向北延伸约200米，使总长度超过700米，而且确认了一个规模可观、仍在各方向开放的铜-钴-银矿化系统。公司认为，该趋势内仍有进一步发现高品位矿段的潜力。4、11月17日：周六刚果（金）周六东南部一座铜矿的桥

6、梁坍塌，事故发生在Lualaba省Kalando采矿点，已导致49人死亡，20人伤势严重被送往医院。5、11月17日：【SMM铜库存快讯】截至11月17日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.73万吨，至19.38万吨。据SMM了解，本周去库的主要原因在于进口和国产货源到货偏少。展望后市，SMM预期进口货源到货减少，需求端下游采购意愿稳步，预计周度铜库存将小幅减少。2/7四、产业链数据图表图1：中国PMI数据来源：iFinD、通惠期货研发部图2：美国PMI数据来源：iFinD、通惠期货研发部图3：美国就业情况