【南华期货】造纸产业风险管理日报-251119（4页）.pdf

1、.造纸产业风险管理日报俞俊臣 投资咨询证号：Z0021065联系邮箱：南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月19日纸浆、胶版印刷纸近期价格区间预测纸浆、胶版印刷纸风险管理策略建议【核心矛盾】今日纸浆期货价格先震荡上行，后显著回落；胶版纸期货价格盘整且偏下行。昨日部分企业再度下调针叶浆价格，今日相对趋稳。当前，宏观情绪利空和港口库存再度上涨10.2万吨带来的利空影响仍然存在。而部分浆厂存在逐渐复工复产的可能性，供应压力逐渐加大。此外，下游招标情况也带来一定利空影响。叠加资金面的影响，故今日期价有所下行。对于胶版纸来说，当前本白现货价格在4300-4400元/吨

2、，高白在4500-4600元/吨，较前期有所下行。价格下跌的主要原因来自于近期出版物资招投标价格的不断下行，纸企信心受到较大打击。延续此前判断，纸浆与胶版纸短期预计维持偏震荡走势，但期价中枢偏下移。策略上：纸浆：1）期货端，短线逢高做空，可继续关注12-01反套2）期权端，暂时观望。价格区间预测（月度）当前波动率（20日滚动）当前波动率历史百分位（3年）纸浆4750-560010.88%12.16%胶版印刷纸4050-435013.71%53.33%source：Wind、同花顺iFinD、南华研究行为导向情景分析现货敞口策略推荐套保工具买卖方向套保比例（%）建议入场区间库存管理产成品（针叶浆

3、/胶版纸）库存高位，担心价格下跌多做空纸浆/胶版印刷纸期货来锁定利润，弥补企业的生产成本SP2601卖出25%5500-5600OP2601卖出25%4350-4400卖出看涨期权收取权利金以降低成本，若价格违背预期上行，也可以锁定现货卖出价格SP2601C5300卖出25%波动率合适时OP2601C4400卖出25%波动率合适时采购管理造纸生产企业库存偏低，希望根据订单情况进行采购空买入纸浆/胶版印刷纸期货，在盘面采购来提前锁定采购成本SP2601买入25%5000-5100OP2601买入25%4000-4100卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下降，也可以锁定现货买入价格SP25

4、12P4850卖出25%波动率合适时OP2601P4050卖出25%波动率合适时source：南华研究南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货胶版纸：1）期货端，短线逢高做空2）期权端，暂时观望。【利多解读】1.部分浆厂停产2.对美关税维持【利空解读】1.宏观情绪转弱2.港口库存高位去化不畅3.近期出版物资招投标价格不断下行纸浆基差日度变化（受终端问题影响，SP11价格暂未更新）胶版纸基差日度变化

5、2025-11-19基差日涨跌周涨跌2025-11-19基差日涨跌周涨跌山东银星-SP111522-508山东狮牌-SP034181282山东银星-SP011541286华南银星-SP112522-508山东银星-SP031681282华南银星-SP012541286山东狮牌-SP114022-508华南银星-SP032681282山东狮牌-SP014041286source：上海钢联、同花顺iFinD、南华研究2025-11-19基差日涨跌周涨跌2025-11-19基差日涨跌周涨跌山东晨鸣-OP016000150广东晨鸣-OP03682-6140山东晨鸣-OP02596-2148江苏金东-O

6、P016000150山东晨鸣-OP03582-6140江苏金东-OP02596-2148广东晨鸣-OP017000150江苏金东-OP03582-6140广东晨鸣-OP02696-2148source：同花顺iFind、南华研究纸浆基差（山东银星）季节性source：上海钢联,同花顺,南华研究元/吨202220232024202502/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0105001000南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期