【招银国际】招财日报-251120（4页）.pdf

1、 招银国际环球市场招银国际环球市场|市场策略市场策略|招财日报招财日报 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多研究报告 招银国际研究部招银国际研究部 邮件：.hk 环球主要股市上日表现环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%）单日 年内 恒生指数 25,831-2.10 28.77 恒生国企 9,151-1.90 25.53 恒生科技 5,607-2.61 25.49 上证综指 3,947-0.64 17.75 深证综指 2,473-1.53 26.36 深圳创业板 3,077-0.91 43.67 美国道琼斯 46,139-0.97 8

2、.45 美国标普 500 6,642-0.45 12.93 美国纳斯达克 22,564-0.63 16.85 德国 DAX 23,163-1.81 16.34 法国 CAC 7,954-2.04 7.76 英国富时 100 9,507-1.74 16.33 日本日经 225 48,538-3.55 21.67 澳洲 ASX 200 8,448-2.18 3.54 台湾加权 26,580-3.16 15.39 资料来源：彭博 港股分类指数上日表现港股分类指数上日表现 收市价 升/跌（%）单日 年内 恒生金融 47,360 -2.40 34.79 恒生工商业 14,259 -1.93 26.75

3、恒生地产 18,784 -2.81 25.96 恒生公用事业 37,700 -0.94 5.71 资料来源：彭博 2025 年年 11 月月 20 日日 1 全球市场观察全球市场观察 中国股市连续回调，港股信息科技、医疗保健与金融领跌，原材料、能源与可选消费上涨。南向资金净买入 65.9亿港币，小米集团、阿里巴巴与华虹半导体净买入居前，中移动、腾讯与泡泡玛特净卖出最多。A 股地产、消费零售与媒体娱乐跌幅居前，石油石化、有色金属与家庭用品涨幅最大。国债收益率走平，美元兑人民币小幅下跌。中国经济增速可能先降再升，新一轮政策宽松时点或在明年一季度。尽管今年下半年经济增长明显放缓，但由于上半年增速显著

4、高于目标，全年实现 5%增长目标难度不大，决策者当前优先项是中美博弈与新质生产力发展，政策部门和地方政府稳增长意愿较低，希望预留更多空间给明年。由于去年 9.24政策刺激和今年上半年抢出口带来高基数与透支效应，今年第四季度和明年一季度经济增速面临较大下行压力。基于 2035 年人均 GDP 达到中等发达国家水平（2035 年人均不变价 GDP 相比 2020 年翻番）的远景目标，2026-2035 年年均 GDP 增速需要达到 4.2%左右。明年是“十五五”开局之年，GDP增速目标可能维持在 5%左右。与去年 9.24政策刺激出台背景相类似，在今年下半年 GDP 增速连续两个季度低于 5%之后

5、，明年一季度出台新一轮政策刺激的可能性将显著上升，有望推动 GDP 增速温和回升。日本国债收益率不断走高，市场预期日本政府可能推出超预期补充预算，财政扩张通过提振远期经济与通胀前景和增加国债供应而推升国债收益率。日本首相顾问称央行明年 3 月前不太可能加息，将优先通过 20 万亿日元财政支出提振内需，随后再推进货币政策正常化。美股反弹，信息技术、通讯服务与材料涨幅居前，能源、公用事业与地产下跌。英伟达财报前，科技股走强，标普 500 结束下跌，英伟达财报业绩超预期，上季营收加速增长 62%，本季指引再超预期，盘后一度上涨 6%。英伟达芯片被曝转用手机内存，可能导致明年服务器内存价格翻番。谷歌G

6、emini 3 模型获市场认可，Alphabet 股价一度涨超 6%。数字货币概念股大跌。家装公司对美国住房需求复苏前景预期仍有分歧，家得宝公司下调全年业绩预期，称家居装修需求尚未明显回升；但劳氏公司第三季度销售额实现增长，对家居装修需求低迷态势可能开始逆转表示乐观。美债收益率与美元指数回升，美联储会议纪要和 10 月非农数据缺席降低市场对 12 月降息预期。美联储会议纪要显示分歧严重，一些与会者支持 12 月降息，但略占多数的与会者倾向于 12 月维持利率不变；多数人认为关税对通胀影响有限，但担心降息加剧通胀风险；一些人关注金融资产估值过高和股价无序下跌；所有与会者几乎一致支持 12 月结束