【华鑫证券】计算机行业点评报告：奈飞（NFLX.O）：会员稳健增长与内容爆款频出，广告业务与AI赋能推动盈利改善-251119（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 20252025 年年 1111 月月 1919 日日 奈飞（奈飞（NFLX.ONFLX.O）：会员稳健增长与内容爆款频出，）：会员稳健增长与内容爆款频出，广告业务与广告业务与 AIAI 赋能推动盈利改善赋能推动盈利改善 计算机行业点评报告计算机行业点评报告 推荐推荐(维持维持)事件事件 分析师：任春阳分析师：任春阳 S1050521110006 联系人：谢孟津联系人：谢孟津 S1050123110012 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万)-1.4 27.1 88.2 沪深 300 3.3 17.6 41

2、.3 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、计算机行业周报：GPT-5.1 引入思维链机制，重塑人机交互体验2025-11-17 2、计算机行业点评报告：Uber（UBER.N）：Q3 营收稳健增长，AI与本地商业战略加速兑现2025-11-11 3、计算机行业周报：月之暗面发布KimiK2Thinking，曙光scaleX640重塑 AI 基础设施范式2025-11-10 奈飞于 10 月 21 日公布 2025 财年第三季度财报。公司实现营收 115.1 亿美元，同比增长 17.2%。经营利润同比增长12%至 32.5 亿美元，经营利润率 28.2%，较

3、上年下降 1.4 个百分点。投资要点投资要点 营收与盈利表现：营收增长稳健，核心盈利质量营收与盈利表现：营收增长稳健，核心盈利质量保持高位保持高位 营收端营收端：本季度公司总营收 115.1 亿美元，同比增长17.2%。增长主要由会员规模扩大、价格结构优化及广告业务加速驱动。按地区划分，美国与加拿大营收 50.7 亿美元，同比增长17%；欧洲、中东及非洲营收37亿美元，同比增长 18%；拉美营收 13.7 亿美元，同比增长 10%；亚太营收 13.7 亿美元，同比增长 21%。盈利端盈利端：本季度经营利润 32.5 亿美元，同比增长 12%；经营利润率 28.2%，较去年同期下降 1.4 个百

4、分点，主要受约 6.19 亿美元巴西税务争议支出影响。净利润 25.5 亿美元，同比增长 7%；稀释后 EPS 5.87 美元，同比上升9%。客户与生态拓展：会员黏性提升，广告业务快客户与生态拓展：会员黏性提升，广告业务快速扩张速扩张 奈飞在会员参与度与广告变现方面取得显著进展。奈飞在会员参与度与广告变现方面取得显著进展。美国和英国季度观看份额自 2022 年 Q4 以来分别提升 15%与22%，创历史新高。广告业务实现史上最佳季度销售额，美国市场预售承诺同比翻倍，全年广告收入预计实现翻倍增长。公司自研广告技术栈 Netflix Ads Suite 已在 12个广告市场全面上线，并将于Q4整合

5、亚马逊DSP（全球）与 AJA DSP（日本）以拓展需求端，进一步提升广告精准投放能力。-20-10010203024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11(%)计算机沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 产品与内容矩阵：全球化爆款频出，类型覆盖更产品与内容矩阵：全球化爆款频出，类型覆盖更广广 奈飞持续打造全球化奈飞持续打造全球化 IPIP 矩阵。矩阵。动画电影猎魔女团以3.25 亿次观看成为奈飞史上最受欢迎影

6、片。Canelo 对阵Crawford 拳赛吸引超过 4100 万观众，成为本世纪最受关注的男子拳击赛事。Q4 片单延续高热势头，将推出怪奇物语最终季、外交官 3以及 NFL 圣诞双赛等大型IP 与体育直播内容，持续强化会员粘性与品牌势能。AIAI 赋能与产品创新：强化个性化体验与制作效赋能与产品创新：强化个性化体验与制作效率率 奈飞积极布局生成式奈飞积极布局生成式 AIAI 以提升推荐、制作及广告环节效以提升推荐、制作及广告环节效率。率。在用户端，公司测试自然语言搜索功能以提升内容发现效率，并利用生成式 AI 自动生成多语言宣传素材，促进国际传播。在制作端，高尔夫球也疯狂 2与亿万地堡等影片