1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 英联股份英联股份(002846)轻工制造轻工制造 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-11-17 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2025/11/14 6 个月目标价（元）收盘价（元）20.75 12 个月股价区间（元）7.8922.65 总市值（百万元）8,714.87 总股本（百万股）420 A 股（百万股）420 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）48 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、12M 绝对收益 17%36%148%相对收益 15%25%133%相关报告 看好 AI 眼镜放量，供给格局改善下重视反内卷及出海机会-20251115 供给拐点已现，二片罐盈利有望触底回升-20251111 新型烟草产品国内相关产业链分析-20251110 Table_Author 证券分析师：谢佶圆证券分析师：谢佶圆 执业证书编号：S0550525070002 研究助理：王一鸣研究助理：王一鸣 执业证书编号：S0550123070047 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 传统主业经营改善，复合集流体传统主业经营改善，复合集流体/锂锂金属金属负极负极乘乘势而上势而上 报告摘

3、要：报告摘要：Table_Summary 短期经营改善，双主业短期经营改善，双主业稳步推进稳步推进。英联股是国内易开盖行业首家上市公司，2023 年成立江苏英联复合集流体控股子公司，布局复合集流体/锂金属负极一体化材料，正式切入锂电池赛道。受益于金属包装板块盈利能力提升以及降本增效措施落实，2025 年前三季度公司经营效益改善,实现归母净利润 3537.8 万元，同比+1572.67%。在“金属包装+锂电”双主业推进下，公司成长潜力将加速释放。金属包装金属包装：传统业务稳盘托底，扩建：传统业务稳盘托底，扩建助力助力成长。成长。1）行业）行业或迎拐点或迎拐点：2016年后受到前期投入产能释放影响

4、，行业进入量增价减的阶段，中小企业扩产意愿下降，行业景气度下行。2022 年以来头部企业凭借技术优势和品牌影响力进行兼并收购，落后产能逐步出清，行业迎来拐点，呈现恢复性增长。2）主业盈利）主业盈利能力持续提升：能力持续提升：公司深耕金属包装近 20 年，2025年在汕头和扬州两大生产基地产能持续释放，盈利能力持续改善，2025H1 公司干粉易开盖/罐头易开盖/饮料易开盖/其他产品毛利率同比-1.75/+0.99/+1.83/+1.84pcts。2025 年 8 月，公司拟投资约 9.18 亿元建设罐头易开盖制造项目，达产后预计可贡献收入 21.58 亿元。复合复合集流体集流体&锂金属锂金属：商

5、业化进程提速，长期增量可观。商业化进程提速，长期增量可观。1）复合集流体：）复合集流体：集成了轻薄化、高安全性特性，更加适配固态电池需求。2023 年公司切入锂电池领域，规划总投资 30.89 亿元人民币建设复合集流体项目，下游已与 U&S ENERGY、国内知名车企等深度绑定，全部建成达产后年预计可达 1 亿平方米复合铝箔、5 亿平方米复合铜箔，预计创收 36 亿元，长期增量可观。2）锂金属负极锂金属负极：拥有高理论比容量及低氧化还原电势，在转向锂硫（Li-S）和锂氧（Li-O2）电池时可将能量密度提升至超过650 wh/kg 和 950 wh/kg，有望成为固态电池负极终极解决方案。公司将

6、蒸发镀技术从集流体向锂金属负极做迁移，近期已正式向头部电池企业送样 5m 蒸镀锂金属负极。盈利预测：盈利预测：公司传统主业盈利改善，复合集流体/锂金属负极长期增量显著，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 21.85/27.99/35.72 亿元，归母净利润分别为 0.41/0.73/1.71 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期下游需求不及预期；研发进度不及预期；产品价格大幅下跌；产品价格大幅下跌 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营