1、龙头强者恒强，奔赴龙头强者恒强，奔赴AIDC服务器电源新蓝海服务器电源新蓝海-车载电源行业深度研究报告车载电源行业深度研究报告证券研究报告分析师|齐天翔 S0800524040003 邮箱地址：联系人|彭子祺 S0800525080008 邮箱地址：西部证券研发中心2025年11月19日请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论核心结论2【车载电源充当什么角色车载电源充当什么角色？技术变革方向技术变革方向？】车载电源系统在新能源汽车中承担电能分配、转换与传输等关键任务，当前车载电源技术成熟，接近标品。为响应整车低成本、轻量化、高性能需求，行业总成产品向高压化、集成化发展，对于单体产品，

2、OBC、DC/DC变化器逐渐应用氮化镓/碳化硅，OBC向V2X功能发展。【需求端需求端，预计预计2027年车载电源全球市场规模达年车载电源全球市场规模达648亿元亿元，2024-2027年年CAGR为为19%，有望进入有望进入AIDC新赛道新赛道】我们认为未来车载电源受益于新能源车放量我们认为未来车载电源受益于新能源车放量、800V渗透率提升以及出海渗透率提升以及出海。（1）从量上来看，我们预计国内新能源乘用车2024-2027年CAGR达15%，车载电源持续乘新能源车东风。（2）从价上来看，根据我们测算，800V和400V电源产品价格相差250元左右，预计2025年800V车型渗透率将达15

3、%推动ASP提升。此外，头部厂商纷纷布局出海，海外产品高溢价贡献增量空间，以威迈斯为例，其海外毛利率较境内业务高13pct左右。AIDC服务器电源架构原理及技术路线和车载电源重合服务器电源架构原理及技术路线和车载电源重合，车载电源厂商有望降维拓展新赛道车载电源厂商有望降维拓展新赛道。从架构和技术路线上来说，车载电源和AIDC电源都通过AC/DC、PDU等完成高低压、交直流的转换，并且大功率、应用第三代半导体、液冷路线和车载电源相似。对比主流产品参数发现，在功率密度、效率、电磁兼容性等方面，头部车载电源厂商完全能满足AIDC电源的需求。【供给端供给端，头部厂商具备成本竞争力和客户绑定优势头部厂商

4、具备成本竞争力和客户绑定优势，强者恒强强者恒强】竞争格局定型竞争格局定型，头部第三方头部第三方“规模规模+自动化产能自动化产能+供应链话语权供应链话语权”壁垒高筑壁垒高筑。近三年行业CR10均超90%，第三方占比超六成。由于车载电源技术成熟叠加第三方规模效应强，除比亚迪、特斯拉外的车企未来仍将选择外采。头部第三方规模壁垒较高，均已形成百万台套级别生产能力。并且龙头均加速布局自动化产线，自动线单小时产能相比半自动化线高86%。此外，头部厂商具备强供应商话语权实现直接材料降本。由于车载电源产品往往需要根据客户车型进行合作开发，开发周期长、认证难度大。因此，车载电源系统产品一经通过整车厂的产品认证，

5、就会与相应的整车车型形成稳定的配套关系，形成产品定制化壁垒。【投资建议投资建议】我们认为，车载电源市场空间广阔，且龙头未来有希望向AIDC服务器电源拓展。建议关注护城河高筑且已经向AIDC服务器电源布局的头部厂商：推荐威迈斯、富特科技，建议关注欣锐科技、联合动力、英搏尔。【风险提示风险提示】新能源汽车销量不及预期、头部厂商出海进度不及预期、产能扩张不及预期、客户拓展不及预期。行业评级行业评级超配超配前次评级前次评级超配评级变动评级变动维持相对表现相对表现1个月个月3个月个月12个月个月汽车汽车-3.97-0.91 13.89 沪深沪深3001.10 8.64 15.37 近一年行业走势近一年行

6、业走势-15%-5%5%15%25%35%45%Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25沪深300汽车CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录电车放量、800V渗透率提升&出海驱动行业增长龙头规模、自动化、供应链及客户壁垒高筑，强者恒强架构、技术路线与AIDC电源相似，龙头有望拓展新领域车载电源向高功率密度、高耐压性、高效率发展车载电源向高功率密度、高耐压性、高效率发展0102030405 主要玩家梳理&风险提示请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明车载电源：衔接新