1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 基础化工基础化工 2025 年年 11 月月 17 日日 关 基础化工行业周报（20251110-20251116）推荐推荐（维持）（维持）本周叶酸、六氟磷酸锂、浓硝酸价格涨幅居前本周叶酸、六氟磷酸锂、浓硝酸价格涨幅居前 本周本周叶酸（叶酸（+25.8%）、六氟磷酸锂六氟磷酸锂（+22.2%）、浓硝酸（浓硝酸（98%）（）（+20.1%）价价格涨幅居前。格涨幅居前。1）叶酸（叶酸（+25.8%）：）：本周叶酸市场均价为

2、 333.0 元/千克，环比+25.8%。叶酸市场现货供应依然紧张，价格行情继续趋高运行。本周贸易渠道现货供应紧张，主流品牌今年日期货源接单价上涨至 320-330 元/公斤，厂家多排单发货，交货紧张。2）六氟磷酸锂六氟磷酸锂（+22.2%）：）：本周 6F 市场均价为 151500.0元/吨，环比+22.2%。企业库存处于低位，且基本为周转库存。终端储能市场保持火热状态，叠加新能源车购置税抵免退坡在即，抢装潮支撑汽车销量冲高，终端电池厂订单增长。电解液头部企业保持高开工状态，中小企业产量也实现增长，寻求原料情绪积极，需求端利好市场。3）浓硝酸（浓硝酸（98%）（）（+20.1%）：）：本周浓

3、硝酸（98%）市场均价为 1820.0 元/吨，环比+20.1%。本周浓硝酸市场供应仍处低位，货源紧俏下，浓硝酸价格延续高位。原料液氨价格上行，对硝酸高价有一定支撑。浓硝酸检修减量尚未恢复，下游苯胺装置零星检修，对硝酸需求维持相对稳定状态。轮胎行业轮胎行业 Q3 经营拐点已现，头部企业经营拐点已现，头部企业 2026 年有望重归高增长。年有望重归高增长。当前美国关税影响逐步解除+原材料成本回归低位+国内外全钢景气持续恢复，三季度 A股 11 家轮胎上市企业中 9 家实现利润环比增长，预计 Q4 原材料仍有正向贡献。同时，欧盟对大陆半钢胎反倾销初裁落地在即，考虑到当前国内出口欧盟半钢胎的较大体量

4、，预计新的关税将进一步压制国内二三线企业生存空间，而海外工厂则有望受益于欧盟供需缺口，迎来量利齐增。过去 1-2 年头部胎企突破东南亚经营舒适圈，海外第 2-3 基地的建设及磨合陆续达到可充分释放产能的节点。这是国内头部胎企进一步奠定区位先发优势、与二线企业拉开真正差距的时点，并实现真正的国产全球化布局。三季报结束，年底化工有望再迎布局期。三季报结束，年底化工有望再迎布局期。三季报到年报出炉，市场面临 5 个月的业绩空窗期，投资人面临布局明年和风格切换的需要，我们认为，化工是值得布局的选择之一。化工行业的整体加权开工率在历史高点，而价差还在底部，距离反转还需要看到库存的去化，但已经有零星品种率

5、先走出底部反转趋势。建议沿着四条路线进行配置：1）反转早期优先布局万华、华鲁、巨化、宝丰、卫星、赛轮等白马标的；2）稀缺资源品有望迎来估值再定价，布局资源禀赋好的磷化工、钾盐、氟化工龙头；3）布局增量可观，成长确定性强的标的，关注如东方铁塔、九丰能源、特变电工等；4）供需结构好，反转确定性较强的农药、氨纶、长丝和有机硅等行业。工信部召开工信部召开 PTA 产业发展产业发展座谈会座谈会。10 月 29 日，工信部联合石化联合会、化纤协会及 6 家企业召开 PTA 及瓶片产业发展座谈会，讨论 PTA 及瓶片供需、在建产能等情况，旨在防范化解 PTA 及瓶片内卷式竞争、促进行业平稳运行。根据百川盈孚

6、，目前 PTA 行业有效产能达到 9135 万吨，9 月行业开工率为76.78%。较低的行业开工率表明行业供应过剩。供应过剩带来的结果是 PTA价格自 2023 年开始长期在盈亏平衡线徘徊。而和涤纶长丝行业类似，PTA 行业格局也较为集中，目前 6 家上市公司市占率合计为 67%，具备供给协同的基础。同时，涤纶长丝行业在经历多轮自发协同减产后，已经摸索出一套相对成功的减产方案。而且本次在工信部和协会的带动下，PTA 板块有望迎来价格价差修复。相关公司利润弹性及股价弹性可期。此外，PTA 行业反内卷的成功，将会抬高外购 PTA 的长丝企业成本，具备 PTA 一体化的涤纶长丝企业将会更加受益。石化