1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分吨煤成本下降空间有多大？吨煤成本下降空间有多大？基于维简费、安全费视角基于维简费、安全费视角煤炭证券研究报告/行业点评报告2025 年 11 月 17 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：杜冲分析师：杜冲执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001Email：基本状况基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)20,447.24行业流通市值(亿元)20,049.60行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、寒潮来袭提振需求，煤价上涨动力仍强2025-11-152、煤炭新周期向上得到确认，动力煤盈利改善快

2、于炼焦煤2025-11-133、煤价强势上涨，积极配置当下2025-11-08投资要点核心观点核心观点：传统刚性成本出现边际变化传统刚性成本出现边际变化，动态调控动态调控机制或增强机制或增强盈利弹性盈利弹性。现行政策框架下，维简费作为维持煤矿简单再生产的专项计提资金，其年度结余可结转使用；而安全费 2022 年新规引入“动态暂停”机制即当月度结余达到上年度应计提金额三倍及以上时可暂停提取。我们发现部分煤企如中国神华因前期计提充分、费用结余较高，已触发该机制，从而在 2025 年实现部分矿井安全费暂停计提，有效降低了吨煤生产成本，增强了企业的盈利能力。我们认为，在煤炭行业上行新周期背景下，具备较

3、强安全费与维简费调节能力的企业，其成本管控优势有望在行业上升周期中进一步凸显，并带来显著的盈利弹性。维简费计提标准各异，结余可结转维简费计提标准各异，结余可结转：煤矿维持简单再生产费用（下称“维简费”）是指我国境内所有煤炭生产企业从成本中提取，专项用于维持简单再生产的资金。2004年财政部、国家发展改革委和国家煤矿安全监察局印发关于规范煤矿维简费管理问题的若干规定，规定企业根据原煤实际产量，每月按标准在成本中提取煤矿维简费，提取标准跨度为 8.510.5 元/吨。维简费由煤炭企业按规定标准提取，自行安排使用，并且维简费年度结余资金允许结转下年度使用。根据不完全统计和测算，淮北矿业、潞安环能及开

4、滦股份等公司的维简费计提较为充分，存在较大冗余，或为灵活计提、优化成本提供空间。安全费新规催生盈利释放空间：安全费新规催生盈利释放空间：2022 版企业安全生产费用提取和使用管理办法在严格执行提取标准的同时，设置了“动态暂停机制”以避免资金长期沉淀。即：当企业安全生产费用的月初结余达到上一年度应计提金额三倍及以上时，应自当月起暂停提取，直至结余降至三倍以下方可恢复提取。该规定使安全费用的管理从“单纯刚性支出”转向“动态调节约束”，既防止企业过度积压专项资金并提高资金使用效率，又在财务上形成阶段性利润释放效应。对于煤炭企业而言，若煤矿安全费用计提充分，短期内可暂停费用计提，从而有效降低当期吨煤成

5、本，显著增强企业的盈利弹性。根据不完全统计和测算，中国神华、昊华能源、潞安环能及陕西煤业等公司的安全费计提较为充分，安全生产费结余与近四年应计提平均金额比值较大，具备较大的暂停计提潜力，从而提升盈利表现。投资建议投资建议：迎接煤炭新周期迎接煤炭新周期，关注成本调节潜力较大的公司关注成本调节潜力较大的公司。煤炭行业的传统刚性成本正在发生边际变化，新的动态调控机制有望为部分企业带来显著的盈利弹性。动力煤，重点推荐【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】【晋控煤业】，【山煤国际】【新集能源】【兖矿能源】【华阳股份】有望受益；炼焦煤，重点推荐【潞安环能】【兰花科创】【山西焦煤】【淮北矿业】，【开滦股份】【

6、辽宁能源】【上海能源】【平煤股份】有望受益。风险提示风险提示：政策不确定性风险、宏观经济失速下行导致需求不及预期风险、数据测算风险及研报使用的信息数据更新不及时的风险。行业点评报告行业点评报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录内容目录一、维简费计提标准各异、灵活性大一、维简费计提标准各异、灵活性大.3二、二、安全费新规安全费新规催生盈利释放空间催生盈利释放空间.4风险提示风险提示.6图表目录图表目录图表1：煤矿维简费提取标准情况.3图表2：主要煤炭企业维简费计提与结余情况.3图表3：2005 年煤炭安全生产费用提取规定在 2004 版的基础上提高标准