1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 家电家电 2025 年年 11 月月 18 日日 家电行业 2025Q3 基金重仓分析 推荐推荐（维持）（维持）重仓家电比例下降，家电上游及清洁电器获重仓家电比例下降，家电上游及清洁电器获增配增配 主动偏股型基金重仓家电比例环比有所下降：主动偏股型基金重仓家电比例环比有所下降：我们以华创证券家电板块分类为依据（表 1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q3 基金重仓家电持股比例为 3.02%，环比-1.72pct；Q

2、3 家电超配比例为 0.72%，环比-1.65pct。三季度主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比下降，我们认为主要因为 Q3 国补政策补贴力度下滑引发市场对内需刺激的担忧，以及去年以来国补政策刺激产生的高基数引发市场对内销增长持续性的担忧。展望后续，内销因高基数影响或存在增速放缓现象，但家电龙头企业积极向欧美市场以及中东、拉美等新兴市场加速渗透，外销收入有望稳步提升。家电龙头经营稳健，业绩确定性较高，股息率较高，仍具备较高配置价值。基金增配基金增配家电上游家电上游和清洁电器板块：和清洁电器板块：Q3 基金重仓家电上游市值占基金重仓总市值的 0.35%，环比+0.10pct。其中，基金重仓持股三

3、花智控比例环比+0.11pct。Q3 基金重仓清洁电器的市值占基金重仓市值的 0.34%，环比+0.07pct。基金重仓持股科沃斯环比+0.07pct。白电板块持仓比例高位回落：白电板块持仓比例高位回落：2025Q3 基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.35%，环比-1.33pct，重仓白电板块的基金数量环比-509 只。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比-0.79pct、-0.40pct、-0.11pct。在 A 股所有标的中，白电被超配 0.40%，环比-1.18pct。基金重仓白电板块比例下滑，预计主要因为 2025Q3“以旧换新”政策刺激力度下滑，市场对内需影响

4、存在担忧。同时，市场认为今年 9 月起的高基数效应或使未来内需销售增长承压。据产业在线数据显示，2025Q3 空调内销量、外销量 YoY+5.51%、-12.94%。展望未来，白电企业积极布局海外产能，加速渗透欧洲以及中东、拉美等市场，将有望带动外销收入提升。另外，白电龙头企业仍具备业绩确定性高，估值较低，股息率高的属性。投资建议：投资建议：白电方面，白电龙头企业积极开拓新兴市场，有望打开新增长曲线，同时业绩确定性较高，股息率较高，估值较低，推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。黑电方面，黑电企业在 MiniLED 领域技术领先，全球竞争力不断提升，建议关注海信视像及 TCL 电子。两轮

5、车方面，新国标切换后，市场需求有望向头部企业集中，建议关注九号公司、爱玛科技、雅迪控股。厨房小家电方面，企业不断通过自主品牌扩品类追求新业务增长，推荐苏泊尔、小熊电器、北鼎股份、新宝股份。另外，我们建议关注对美出口韧性较强，存在多项新业务外扩预期的标的，推荐安克创新、影石创新及春风动力。风险提示风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。证券分析师：韩星雨证券分析师：韩星雨 邮箱： 执业编号：S0360525050001 证券分析师：陆证券分析师：陆偲偲聪聪 邮箱： 执业编号：S0360525050002 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)80 0.01

6、总市值(亿元)20,320.65 1.67 流通市值(亿元)18,146.56 1.85 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现 5.4%8.0%9.9%相对表现 3.4%-9.4%-4.7%相关研究报相关研究报告告 电动两轮车行业深度研究报告：24 国标重塑产业格局，龙头竞争优势强化 2025-08-14 家电行业 2025Q2 基金重仓分析：重仓家电比例下降，黑电及清洁电器获增配 2025-08-12 关税冲击几何？美墨加协定下家电企业的风险评估和应对 2025-08-11 -11%-2%8%18%24/1125/0125/0425/0625/0925/112024-11-