恒立液压(601100)-A股公司研究报告：主业稳健增长线性驱动器第二成长曲线清晰-251112（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|机械设备 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 11 月 12 日 基础数据基础数据 11 月 11 日收盘价（元）90.03 总市值（亿元）1,207.14 总股本（亿股）13.41 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证机械】恒立液压：非挖业务贡献增量，线性驱动器进入量产-2025.05.06 分析师：丁志刚分析师：丁志刚 S0190524030003 分析师：石康分析师：石康 S1220517040001 分析师：郭亚男分析师：郭亚男 S0190522120004 恒立液压(60110

2、0.SH)主业稳健增长主业稳健增长，线性驱动器线性驱动器第二成长曲线清晰第二成长曲线清晰 投资要点：投资要点：公司发布公司发布 2025 年年三季报三季报：2025 年前三季度营收 77.9 亿元，同比+12.31%；归母净利润 20.87 亿元，同比+16.49%；扣非后归母净利润 20.09 亿元，同比+15.78%。2025Q3，公司实现营收 26.19 亿元，同比+24.53%，环比-4.74%；归母净利润 6.58 亿元，同比+30.6%，环比-18.96%；扣非后归母净利润 5.59 亿元，同比+12.97%，环比-27.17%。盈利能力持续提升盈利能力持续提升，期间费用率同比下滑

3、。，期间费用率同比下滑。2025 年前三季度公司毛利率 41.96%，同比+0.5pct。2025Q3 公司毛利率 42.18%，同比+1.14pct，环比-1.83pct。2025 年前三季度公司期间费用率 12.46%，同比-0.38pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为2.1%/5.86%/7.07%/-2.56%，分别同比+0.02/+0.41/-0.65/-0.16pct。工程机械行业工程机械行业景气度景气度复苏复苏，挖机，挖机&非挖业务共振非挖业务共振。1）行业）行业层面层面：据中国工程机械工业协会，2025 年 1-10 月，我国共销售挖掘机 19.21 万台，同比增长 1

4、7%，其中国内销量 9.83 万台，同比增长 19.6%；出口 9.38 万台，同比增长 14.4%，行业景气度复苏。2）挖机业务：）挖机业务：25H1 公司共销售挖机用油缸 30.83 万只，同比增长超 15%，挖机用液压泵阀在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。3）非挖业务：）非挖业务：25H1 公司非挖用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超 30%，其中紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平，在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额持续提升，国外市场实现业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。深化布局深化布局线性驱动器线性驱动器业务业务，打造第

5、二成长曲线。，打造第二成长曲线。在人形机器人中，丝杠是将旋转运动转换为直线运动的核心部件，主要用于关节和运动机构传动，实现高精度运动控制。人形机器人丝杠价值量高，据 GGII，人形机器人大规模量产后，丝杠的成本约占机器人整体成本的 20%。25H1，公司持续深化布局线性驱动器项目（括 精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品），在技术研发与市场拓展方面进展迅速，累计开发超过 50 款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，同时新增建档客户近 300 家。伴随国内外人形机器人逐步迈入量产阶段，线性驱动器业务有望成为公司第二成长曲线。营运能力保持稳健营运能力保持稳健。2025 年前三季度，

6、公司经营活动产生的现金流量净额 10.59 亿元，YOY-19.75%。截至 2025Q3，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计 31.13 亿元，较年初增长 12.92%；存货 21.79 亿元，较年初增长 23.48%。基于最新财报，我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润28.28/32.69/37.84 亿元，对应 2025 年 11 月 11 日收盘价 PE 为 42.7/36.9/31.9 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：新产品/新客户/海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；汇率风险。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 20