1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观研究宏观研究 每周经济观察每周经济观察 2025 年年 11 月月 17 日日 【每周经济观察】欧美金融条件欧美金融条件边际趋紧边际趋紧海外周报海外周报 112 期期 核心观点核心观点：1、美国景气向上的高频有：消费（红皮书商业零售销售同比）、汽油零售价；景气向下的高频有：WEI 指数；景气平稳的高频有：地产（按揭贷款利率和房贷申请数量大体平稳）。2、金融方面，整体边际趋紧。金融方面，整体边际趋紧。1）欧美金融条件指数边际趋紧。2）美国离岸流动性边际趋紧，信用利差走阔。

2、3）美日和美欧利差边际收窄。海外重要数据回顾及高频数据跟踪海外重要数据回顾及高频数据跟踪（一）未来一周重要经济数据及事件（一）未来一周重要经济数据及事件 周四（11 月 20 日）发布 9 月非农就业报告。（二）（二）周度经济活动指数周度经济活动指数 美国经济活动指数中枢回落美国经济活动指数中枢回落。11 月 8 日当周，美国 WEI 指数为 2（四周移动平均为 2.1），上周为 2.27（四周移动平均为 2.2）。德国经济活动指数回升德国经济活动指数回升。11 月 9 日当周，德国 WAI 指数回升至 0.18 附近（四周移动平均为 0.08），上周为 0.08（四周移动平均为 0.04）。

3、（三）需求（三）需求 1、消费：美国红皮书商业零售同比增速小幅反弹、消费：美国红皮书商业零售同比增速小幅反弹 美国红皮书商业零售同比增速小幅反弹，中枢持稳美国红皮书商业零售同比增速小幅反弹，中枢持稳。11 月 7 日当周，美国红皮书商业零售同比为 5.9%，四周移动平均为 5.45%；前一周为 5.7%，四周移动平均为 5.45%。2、地产：美国按揭贷款利率和房贷申请数量大体平稳、地产：美国按揭贷款利率和房贷申请数量大体平稳（四）（四）物价物价 大宗价格中枢震荡大宗价格中枢震荡。11 月 13 日，RJ/CRB 商品价格指数 302.35，较一周前+0.5%，较两周前+0.5%。美国汽油零售价

4、低位反弹。美国汽油零售价低位反弹。11 月 10 日，美国汽油零售价 2.93 美元/加仑，较前一周+1%，较两周前+0.2%。（五）金融（五）金融 1、金融状况：欧美金融条件边际收紧、金融状况：欧美金融条件边际收紧 欧美金融条件边际收紧。11 月 14 日，美国彭博金融条件指数为 0.511，一周前为 0.514，两周前为 0.616。11 月 14 日，欧元区彭博金融条件指数为 1.237，一周前为 1.3，两周前为 1.235。2、离岸美元流动性：最近美元离岸流动性边际趋紧、离岸美元流动性：最近美元离岸流动性边际趋紧 最近美元离岸流动性边际趋紧。11 月 14 日，日元兑美元 3 个月互

5、换基差为-25.8bp，一周前为-24.3bp，两周前为-24.6bp。11 月 14 日，欧元兑美元 3 个月互换基差为-4.5bp，一周前为-2.6bp，两周前为-2.8bp。3、信用利差：美国投资级和高收益公司债信用利差走阔、信用利差：美国投资级和高收益公司债信用利差走阔 近两周，美国投资级和高收益公司债信用利差走阔。11 月 14 日，美国高收益公司债利差 2.91bp，一周前为 2.96bp，两周前为 2.81bp；投资级公司债利差0.89bp，一周前为 0.89bp，两周前 0.85bp。4、国债利差：美与欧日利差收窄，意德利差也收窄、国债利差：美与欧日利差收窄，意德利差也收窄 美

6、日、美欧利差收窄。美日、美欧利差收窄。11 月 13 日，10 年期美日国债利差为 240.5bp，上周四为 241.6bp。11 月 13 日，10 年期美欧国债利差为 136bp，上周四约为 137.7bp。德国与外围国家利差收窄德国与外围国家利差收窄。11月14 日，10年期意大利-德国国债利差为75.5bp，一周前为 76bp；葡萄牙与德国国债利差 35.2bp，一周前为 36.5bp。风险提示：风险提示：数据更新不及时 证券分析师：张瑜证券分析师：张瑜 邮箱： 执业编号：S0360518090001 证券分析师：夏雪证券分析师：夏雪 邮箱： 执业编号：S0360524070004 相