1、 请阅读最后一页的重要声明！关注小核酸产业链带来的投资机遇关注小核酸产业链带来的投资机遇 医药生物医药生物 证券研究报告 行业投资策略周报/2025.11.17 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 联系人联系人 宋田田 相关报告相关报告 1.疾病专题报告（四）-双抗在自免领域潜力大 2025-11-11 2.MNC 在小核酸领域积极布局 2025-11-10 3.亚磷酰胺单体将在小核酸产业链中占据重要位置 2025-10-28 关注小核酸产业链带来的投资机遇关注小核酸产业链带来的投资机遇 核心观点核心

2、观点 小核酸产业进入蓬勃发展期，商业化、临床、小核酸产业进入蓬勃发展期，商业化、临床、BDBD 交易交易 3 3 大层面的近大层面的近期均有强催化。期均有强催化。商业化层面，诺华的长效降脂 siRNA 产品 Leqvio（Inclisiran）与 Alnylam 的遗传性转甲状腺素蛋白介导淀粉样变性相关siRNA 产品均快速放量，证明了 siRNA 在慢病领域的巨大潜力。2026 年，诺华的 Pelacarsen 和安进的 Olpasiran 三期临床结果即将要验证 Lp(a)方向的成药，而 HBV、FXI、INHBE 等靶点也迎来二期结果的概念性验证。BD层面，中国 siRNA Biotec

3、h 技术平台获得大量 MNC 青睐并进行一系列绑定。生产端，小核酸产业链上下游将有望快速发展。生产端，小核酸产业链上下游将有望快速发展。核酸原料药生产需符合 GMP 要求，在工艺开发、放大和质量控制上存在较高壁垒，全球有能力生产原料药及提供开发生产服务的企业目前较为稀缺。由于中国工程师红利所带来的成本管控、供应链响应度等方面的优势，中国在小核酸产品未来 CDMO领域将有天然优势，伴随国内外小核酸药物研发进入快速发展期，上下游产业链有望迎来爆发。MNC MNC 短期内诸多产业链仍然深度依赖中国短期内诸多产业链仍然深度依赖中国。考虑到环保、成本等诸多方面影响，MNC 短期内诸多产业链仍然深度依赖中

4、国，如原料药及中间体供应，较长时间内无法与中国脱钩。伴随小核酸药物逐步进入成熟期，MNC 公司将有大量新增需求，尤其在核酸药物关键单体、合成序列、乙腈等溶剂领域将催生大量新增订单，参考 GLP-1 产业链给多肽产业带来的巨大需求，预计 MNC 产业链关税风险降低，产业链将迎来新机遇 投资建议：投资建议：创新药械建议关注如福瑞股份、昂利康、舒泰神、微芯生物、前沿生物、中国抗体-B、百诚医药、长春高新、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物、翰森制药、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰

5、和科济药业等。从 CXO、原料药角度，建议关注药明康德、九洲药业、诚达药业、联化科技、华海药业、诺泰生物等。风险提示：风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。-10%-3%4%11%18%25%医药生物沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 关注小核酸产业链带来的投资机遇关注小核酸产业链带来的投资机遇 .3 3 2 2 板块行情回顾板块行情回顾 .3 3 2.12.1 医疗保健行业估值情况医疗保健行业估值情况 .3 3 2.22.2 行业指数表

6、现行业指数表现 .4 4 2.32.3 子行业一周表现子行业一周表现 .5 5 2.42.4 行业个股表现行业个股表现 .6 6 3 3 行业动态行业动态 .6 6 4 4 风险提示风险提示 .9 9 图表目录图表目录 图图 1 1：20152015 年至今医药生物板块估值变化（年至今医药生物板块估值变化（TTMTTM、整体法、剔除负值）、整体法、剔除负值）.4 4 图图 2 2：上证综指和创业板等指数走势（上证综指和创业板等指数走势（20252025 年年 1 1 月月 1414 日日-20252025 年年 1111 月月 1414 日）日）.4 4 图图 3 3：各行业涨跌幅（单位：各行