1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月1818日日120252025 年年 1010 月财政月财政数据快评数据快评财政支出离完成预算有多远？财政支出离完成预算有多远？经济经济研究研究宏观宏观快评快评证券分析师：证券分析师：田地田地0755-执证编码：S0980524090003联系人：联系人：王奕群王奕群事项：事项：1-10 月，全国一般公共预算收入 186490 亿元，同比增长 0.8%。其中，全国税收收入 153364 亿元，同比增长 1.7%；非税收入 33126 亿元，同比下降 3.1%。1-10 月，全国一般公共预算支出

2、 225825 亿元，同比增长 2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出 34727 亿元，同比增长 6.3%；地方一般公共预算支出 191098 亿元，同比增长 1.2%。评论：评论：一般公共预算收入增速边际回升。一般公共预算收入增速边际回升。收入当月同比 3.2%，前值 2.6%，继续回升。税收收入当月同比 8.6%，前值 8.7%；非税收入当月同比-33%，前值-11.4%。主要税种均表现较好主要税种均表现较好，企业所得税拉动最多企业所得税拉动最多，印花税增速印花税增速大幅下行。大幅下行。主要税种中个人所得税同比 27.3%，累计同比 11.5%；企业所得税同比 7.3%，拉动税收

3、 2.4 个百分点；增值税同比增速 7.2%；消费税同比 4.4%。一般公共支出一般公共支出增速显著下行，主要受高基数影响。增速显著下行，主要受高基数影响。支出当月同比-9.8%，较前值（3.1%）转弱。节奏上，支出完成 6%。累计来看，第一本账支出 1-10 月增速为 2%。如要完成预算目标，最后两个月需要支出增速达到约 12.7%。基建相关支出同比增速-25.7%，农林水事务为最大拖累项。政府性基金预算收支同时降速政府性基金预算收支同时降速。10 月政府性基金收入同比大幅下降至-18.4%，土地出让收入（-27.3%）拖累加深。支出同比-38.2%，主要是土地出让相关支出大幅下滑（-30.

4、8%），其他支出也下降至-42.8%。1-10月来看，第二本账收入增速为-2.8%，支出增速为 15.4%。总体来看总体来看，广义支出增速大幅下行广义支出增速大幅下行。10 月广义支出增速-19.1%，收入当月同比增速-0.6%。全年来看，1-10月广义财政收入增速为 0.2%，广义财政支出增速 5.2%。受支出降速影响，财政政策力度指数继续下行；主要税种表现较好，与 10 月偏弱的经济数据有所分化。按当前增速按当前增速，第一本账支出缺口扩大第一本账支出缺口扩大。按照目前 2%的支出增速进行线性外推，全年一般公共预算支出与预算相比少了 6701 亿，完成度 97.7%。后续可能需要加快财政资金

5、落地速度。后续可能需要加快财政资金落地速度。10 月财政存款环比上行 7200 亿，存款余额来到 7.7 万亿，这一数字高出过去三年同期均值 8414 亿；1-10 月广义财政累计缺口约 8.7 万亿，而广义赤字到十月底已落地 10.3万亿，已发未用 1.7 万亿，即使剔除特殊新增专项债，财政资金仍有部分尚未落地。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2 一般公共预算：收入继续回暖，支出大幅下行一般公共预算：收入继续回暖，支出大幅下行收入增速边际回升。收入增速边际回升。全国一般公共预算收入 1-10 月累计同比 0.8%，前值 0.5%。其中税收收入累计 1.7%

6、，前值 0.7%。10 月单月数据来看，一般公共预算收入当月同比 3.2%，前值 2.6%，继续回升。税收收入当月同比 8.6%，前值 8.7%；非税收入当月同比-33%，前值-11.4%。进度上，10 月完成收入的 10.3%，为 2019年至今最高。图1：一般公共预算收入累计与当月增速图2：一般公共收入月度进度资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理图3：税收收入与非税收入增速图4：各税种同比增速与前值对比资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理主要税种均表现较好，企业所得税拉动最多，印花税增速大幅下行