1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月1616日日多资产周报多资产周报如何看待摊余债基集中开放？如何看待摊余债基集中开放？核心观点核心观点经济经济研究研究宏观周报宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地证券分析师：田地010-880054830755-S0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志证券分析师：董德志021-S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-1.70社零总额当月同比2.90出口当月同比-1.10M28.20市场走势资料来源：Wind、国信证券经济

2、研究所整理相关研究报告宏观经济周报-供给端刹车，消费端加油 2025-11-15多资产周报-如何看待美元指数短期冲高？2025-11-09宏观经济周报-4.17%增长底线与 2.9 万美元愿景 2025-11-08多资产周报-如何看待铜价创历史新高？2025-11-02宏观经济周报-从“短期促销”到“长效治本”2025-11-01如何看待摊余债基集中开放？如何看待摊余债基集中开放？摊余债基于2025年四季度至2026年上半年迎来集中开放高峰，其资金再配置行为引发债市显著变动：（1）开放节奏与规模集中：2025 年 11 月至 2026 年一季度为绝对高峰，单月呈两波高峰，2025 年 12 月

3、开放 1077 亿元、2026 年 3 月突破 1160 亿元，均以 3 年、5 年期产品为主；（2）持仓风格核心切换：成立初期因银行自营主导及公募优势，政金债持仓占比近 90%，2025 年以来转向信用债，中期票据为增持主力，企业债、短期融资券亦大幅增持；（3）资金来源完成“换血”：银行理财取代银行自营成为核心增量，这源于私募摊余产品整改清退及资管新规禁止嵌套下，公募摊余债基成为理财低波动资产首选，且理财 84%增持资金投向 3 年以内封闭期产品；（4）债市呈现结构分化：3-5 年中高等级信用债受益显著，而二永债因不符 SPPI 测试被排除配置、超长信用债因期限不匹配受益有限且银行止盈卖出、

4、政金债因配置转向利差压缩动力减弱，仅靠少数定制产品托底；（5）2025年 11 月至 2026 年上半年，3-5 年中高等级信用债配置需求将持续释放，短期或维持强势。多资产图景：多资产图景：整体收益方面，本周（11 月 8 日至 11 月 15 日），权益方面，沪深 300下跌 1.09%，恒生指数上涨 1.26%，标普 500 上涨 0.08%；债券方面，中债10年下跌0.03BP，美债10年上涨3BP；汇率方面，美元指数下跌0.27%，离岸人民币升值 0.36%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢上涨 0.53%，伦敦金现上涨 1.93%，伦敦银现上涨 6.81%，LME 铜上涨 1.23%，

5、LME 铝下跌0.3%，WTI 原油上涨 0.57%。资产比价方面，本周金银比数值为 78.28，较上周下降 3.75；铜油比数值为 180.58，较上周上升 1.17；铜螺比数值为 28.36，较上周上升 0.17；金铜比数值为 0.38，较上周上升 0.01；股债性价比数值为 4.1，较上周上升 0.06；AH 股溢价数值为 118.48，较上周上升 0.07。库存方面，最新一周原油库存为 44355 万吨，较上周上升 278 万吨；螺纹钢库存为 467 万吨，较上周上升 4 万吨；阴极铜库存为 109690 吨，较上周上升 14656 吨；电解铝库存为 62 万吨，较上周上升 2 万吨。

6、资金行为方面，最新一周美元多头持仓 14032 张，较上周上升 1541 张，空头持仓 24376 张，较上周下降 1009 张；黄金 ETF 规模 3356 万盎司，较上周上升 6 万盎司。风险提示：风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录周度观察：如何看待周度观察：如何看待摊余债基集中开放摊余债基集中开放？.4 4多资产图景多资产图景.4 41、整体收益率.42、资产比价.53、库存.64、资金行为.7风险提示风险提示.9 9ZXPXoPyQpPsQtMnPnQmMxP7NbPaQsQoOpNnQ