1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 11 月 18 日 增持增持（首次）（首次）深耕深耕线性驱动行业，线性驱动行业，机器人领域机器人领域有望有望实现突破实现突破 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：95.18 元 公司深耕线性驱动行业多年，产品覆盖智能家居、办公、医疗及汽车四大领域，公司深耕线性驱动行业多年，产品覆盖智能家居、办公、医疗及汽车四大领域，制造方面保持制造方面保持垂直一体化垂直一体化，并较早就开始，并较早就开始全球布局全球布局。围绕主业的产品与技术基。围绕主业的产品与技术基础础，公司，公司较早就在投入机器人领域，较早就在投入机器人领域，布局布局电机、减速器

2、关键电机、减速器关键部件部件，与旋转，与旋转/线性线性模组；近几年公司加大市场与客户拓展，有望实现突破模组；近几年公司加大市场与客户拓展，有望实现突破。公司报表比较扎实，公司报表比较扎实，有后劲，有后劲，首次覆盖并首次覆盖并给予给予“增持”投资评级“增持”投资评级。深耕线性驱动领域深耕线性驱动领域。公司 1992 年创立，深耕线性驱动行业三十余年，逐步聚焦并成长为国内线性驱动系统领军企业之一，产品广泛应用于智能家居、智慧办公、医疗康护及汽车零部件等领域，核心产品市占率位居行业前列。公司已构建覆盖模具开发、核心零部件自制、整机组装的垂直一体化制造体系，具备年产数百万套产品的规模化能力与柔性定制优

3、势，并通过全球化的生产基地实现供应链高效协同。公司 10 多年前就开始全球布局，较早在北美、欧洲、亚太建立海外业务网络，并不断推进海外本地化制造基地建设，其越南基地已正式投运，在美国密歇根等地也有生产基地。较早开始在机器人领域布局，有望实现市场突破较早开始在机器人领域布局，有望实现市场突破。围绕公司主业的产品与技术基础，公司较早就开始在机器人领域投入。基于其自研电机、电控、精密传动等核心能力，公司开始了适用于人形机器人、工业及服务机器人的外转子电机、无框力矩电机、减速器、旋转与线性关节模组。近几年，公司加大市场拓展与核心大客户协作，未来有望实现突破。报表报表健康有后劲健康有后劲，经营有望恢复，

4、经营有望恢复。公司报表扎实，现金回款总体保持在良好水平，Q3 净现金 10 亿元，有发展新业务的后劲；此外，同时大股东体外培育的凯卓威专注于精密齿轮减速电机，未来可与上市公司业务协同。公司 Q3利润率下降较多，与关税等影响有关，伴随公司海外基地爬坡，后续经营有望恢复增长。投资建议投资建议：公司线性控制系统行业积淀深厚，并围现有业务延伸机器人领域，后续有望在市场端有所突破。公司报表比较健康扎实、有后劲，而培育的机器人业务面临较好市场机遇，我们比较看好公司长期发展前景，首次覆盖，给予“增持”投资评级。风险提示：风险提示：主营业务下滑风险主营业务下滑风险、新业务拓展新业务拓展低于预期。低于预期。财务

5、财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)1234 1336 1404 1544 1774 同比增长 5%8%5%10%15%营业利润(百万元)131 105 61 109 143 同比增长 123%-20%-42%79%31%归母净利润(百万元)108 87 49 89 117 同比增长 122%-19%-43%81%31%每股收益(元)1.52 1.23 0.70 1.26 1.66 PE 62.5 77.6 136.1 75.3 57.3 PB 3.1 3.0 3.0 2.9 2.8 资料来源：公司数据、招商证

6、券 基础数据基础数据 总股本（百万股）71 已上市流通股（百万股）70 总市值（十亿元）6.7 流通市值（十亿元）6.7 每股净资产（MRQ）31.4 ROE（TTM）2.0 资产负债率 22.0%主要股东 常州市凯中投资有限公司 主要股东持股比例 44.57%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 10 102 176 相对表现 9 84 161 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 游家训游家训 S1090515050001 梁旭梁旭 S1090525080004 -50050100150200250300Nov/24Mar/25Jul/25Oct/25(%)凯迪股份沪深