【研报】化妆品行业美妆巨头启示：电商、高端化、创新驱动-20200608[22页].pdf

1、 2020.06.08 美妆美妆巨头启示：巨头启示：电商电商、高端化、高端化、创新驱动、创新驱动 訾猛訾猛(分析师分析师) 彭瑛彭瑛(分析师分析师) 021-38676442 021-38674933 证书编号 S0880513120002 S0880517120002 摘要：摘要： 投资建议：投资建议：全球化妆品市场欣欣向荣，2019 年行业总体增长 5%+，护 肤品增长 8%，延续 20 年来最好表现并有望维持快速增长。国际美妆 集团聚焦数字化、高端化、创新战略，建议布局两类公司：1）与国 际品牌差异化竞争且不断强化营销和产品力的国货品牌；2）为国内 外优秀美妆品牌提供电商服务的代运营企业

2、，增持：珀莱雅、丸美股增持：珀莱雅、丸美股 份、上海家化、壹网壹创、青松股份、御家汇，受益标的：华熙生物、份、上海家化、壹网壹创、青松股份、御家汇，受益标的：华熙生物、 丽人丽妆等。丽人丽妆等。 全球美妆全球美妆巨头业绩创巨头业绩创近近年新高年新高，高端护肤品表现最为亮眼。，高端护肤品表现最为亮眼。2019 财 年，欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂营收分别增长 8%、8.6%、6.8%，净利 润同比-3.7%（税收影响，营业利润+18.6%） 、+60.6%、+19.1%，均创 下近年来最好业绩。分业务来看，2019 财年，欧莱雅高档化妆品部 门销售可比增长 17.6%，增速是大众部门的 3 倍；雅诗

3、兰黛护肤品营 收同比增长 17.1%，增速是彩妆的 4.3 倍；资生堂高端品牌中国区营 收同比增长23%， 收入占比提升至48%， 大众化妆品占比则下降至34%， 三大集团均为高端线引领增长、且护肤品类表现最为亮眼。 品牌矩阵持续品牌矩阵持续丰富丰富，经典和新品同步发力。，经典和新品同步发力。截至 2019 财年末，欧莱 雅、雅诗兰黛、资生堂集团分别拥有 36、28、35 个差异化的美妆品 牌。 集团旗下经典系列和新品系列同步发力， 雅诗兰黛集团拥有超过 100 款复购率达到 40%-60%的明星产品，同时集团加快产品推新，新 品销售额占比接近 30%，新品成功率显著提升。欧莱雅集团经典品牌

4、兰蔻、YSL、阿玛尼、科颜氏在 10 亿欧元基础上继续实现两位数增 长，兰蔻升级版小黑瓶、菁纯臻颜系列备受消费者青睐，赫莲娜主打 积雪草活性细胞成分实现规模翻番。 资生堂集团旗下支柱品牌资生堂 /肌肤之钥/NARS 领衔增长，新收购的美国高端护肤品牌 Drunk Elephant 醉象，2020Q1 疫情期间美洲地区增长依然达 30%+，潜力十 足。 数字化科技化趋势明显， 电商数字化科技化趋势明显， 电商和旅游零售和旅游零售渠道增长强劲。渠道增长强劲。 欧莱雅引领 美妆科技转型， 通过科技为消费者提供更多美容解决方案， 如运用增 强现实技术， 通过自拍照便可检测和评估七个年龄迹象， 带动活性

5、健 康化妆品部门实现二十年最佳增长。2019 财年，欧莱雅电商和旅游 零售渠道营收增长 52.4%、25.3%，雅诗兰黛集团线上渠道营收占比 达 15%，较三年前翻番，资生堂旅游零售渠道同比增长 16.7%，是增 长最快的渠道，其中亚洲旅游零售营收同比增长超 35%。 风险提示：风险提示：市场竞争加剧；疫情影响时间长于预期导致销售承压等。 评级：评级： 增持增持 交易数据 行业主要上市公司行业主要上市公司 市值（市值（亿亿、美元）、美元） 欧莱雅欧莱雅 1698.5 雅诗兰黛雅诗兰黛 738.6 资生堂资生堂 252.5 市值合计市值合计 2689.6 海 外 行 业 专 题 （ 海 外 行

6、业 专 题 （ 欧 洲 欧 洲 ） 化妆品化妆品 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 海外行业专题海外行业专题 2 of 22 目目 录录 序言 . 3 1. 全球美妆蓬勃发展，消费升级趋势延续 . 3 2. 欧莱雅：电商和旅游零售领涨，高端线表现亮眼 . 4 3. 雅诗兰黛：线上渠道高歌猛进，内增外延同步发力 . 10 4. 资生堂：高端线领衔增长，继续加码中国市场 . 15 5. 投资建议 . 19 6. 风险提示 . 20 oPqPnMsRrMpOvMnPwOrNvN8O8Q7NtRrRoMmMkPnNpRlOrRxO9PmMwPxNrQtNN