1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2025 年 11 月 15 日 油轮期租租金、二手新造船价上涨，造船板块即将进入右侧 看好 申万宏源交运一周天地汇(20251109-20251114)相关研究 -证券分析师 范晨轩 A0230525070003 闫海 A0230519010004 研究支持 罗石 A0230524080012 张慧 A0230524100001 严天鹏 A0230524090004 王易 A0230525050001 王晨鉴 A0230525030001 范晨轩 A0230525070003 郑逸欢 A0230124010001 联系人 范晨轩(86

2、21)23297818 本期投资提示：美股油轮进入三季报密集催化期，本周一年期期租租金上涨至 56000 美元/天，11 月油轮二手船指数上涨 4.85 点至 203.91 点，如果 12 月-2 月淡季底部抬升，期租租金及全球盈利预测有进一步上修空间。继续推荐招商轮船，中远海能 H，美股关注 ECO。干散关注 HSHP，SHIP。重申造船板块重大机会，新造船本周上涨 0.06 至 184.86 点，不同于之前汇率影响，本次油轮新造船价上涨 0.31 点。继续推荐中国船舶、中船防务 H，关注松发股份，中船防务 H。三季报落地，Q4 推荐中国船舶（中美推迟港口费，订单回流估值有望修复）、广汇物流

3、（红淖铁路运价及装卸费进入上涨通道）、中国东航（国际航线快速修复）。原油运：Bahri 会议上船东报价坚定，运价再次创下新高，下周或仍具动力向上。VLCC 本周运价环比上涨 26%，录得 119882 美元/天。本周周初市场相对平静，随着 Bahri 会议在周中如期举行，因窗口期运力有限船东信心较为充足，11 月底船期仍有许多货盘尚未租船，而运力也在不断减少，市场定价天平再次向船东倾斜。此外，本周巴西出货也较为积极，美湾货盘相对稳定，运力有西行的趋势，或可能导致12 月船期中东的运力将出现持续紧张。下周 Bahri 会议结束，租家和船东重新回到市场交易，12 月初船期货盘预计仍然较为充足，船东

4、或有望继续推动运价上行。VLCC 强势的高位运价，一定程度上也拉动了中小型油轮的运价中枢。本周苏伊士原油轮运价环比上涨 4%，录得 87968 美元/天。受到运力偏紧的支撑，以及中东 VLCC 运价重新抬升，运价受到一定支撑。阿芙拉原油轮运价环比下滑 2%，录得 65211美元/天，市场相对平静，运价有所松动。成品油：本周 LR2 运价环比上涨 19%至 33314 美元/天，受到红海航线运力偏紧的支撑，以及原油轮运价表现较为强劲，本周 LR2 运价走强。本周 MR 平均运价上涨 26%至 22773 美元/天，主要系大西洋市场运价重新抬升，本周大西洋一揽子运价环比上涨 38%录得35103

5、美元/天；太平洋市场运价表现相对稳定，东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨 2%，录得 21826 美元/天。干散：冬储煤炭货盘走强，小船运价强势回归；Cape 船运价关注 11 月中旬后巴西铁矿出货节奏。BDI 本周五收于 2125 点，环比上周五上涨 1.0%，Capesize 运价有所调整，中小型散货船运价相对坚挺。本周 Capesize 运价环比下滑 2.7%，本周五收于 26968 美元/天。11 月 11 日韦立船队运出西芒杜首船铁矿石，标志着西芒杜项目正式投产。但预计临近年底，今年西芒杜贡献的增量有限，市场并未因该事件催化情绪推动运价，整体仍是在反映货盘情况。本周澳洲和巴西货盘相对安静

6、，运价有所调整。本周 Panamax 散货船 BPI 表现相对坚挺，本周五运价环比上涨 3.5%，5TC 周五录得 17071 美元/天；BSI-10TC 环比上涨 7.7%，录得 15765 美元/天，主要因煤炭货盘走强。随着冬季和供暖季来临，国内冬储意愿走强。同时海外煤炭价格涨价，推动货主加快采购。受到太平洋市场运价快速走强，北美大豆航线运价小幅抬升。集运：欧线长协谈判以及传统旺季，或对后续运价形成支撑；美线运价进入淡季，亚洲运价偏震荡运营。11 月 14 日 SCFI 指数录得 1451.38 点，环比上期下跌 2.9%。欧线运价有所改善，西北欧航线运价环比上涨 7.1%至 1417 美