【开源证券】银行行业深度报告：2025Q4上市银行AC潜在兑现及回补债券评估-251118（13页）.pdf

1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/13 银行银行 2025 年 11 月 18 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 社融延续降速，存款“搬家”部分流向理财行业点评报告-2025.11.14 抵债房产加速处置下，银行涉房风险再观察行业点评报告-2025.11.12 存款非银化对流动性风险指标的影响 与 测 算 监 管 研 究 系 列 三-2025.11.11 2025Q4 上市银行上市银行 AC 潜在兑现及回补债券评估潜在兑现及回补债券评估 行业深度报告行业深度报告 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）朱晓云（分析师）朱晓云（分析师）

2、 证书编号：S0790523060002 证书编号：S0790524070010 盈利压力下，上市银行卖出盈利压力下，上市银行卖出 AC 存量债券兑现浮盈存量债券兑现浮盈（1）投资增速来看，）投资增速来看，2024 年以来上市银行年以来上市银行 AC 账户投资账户投资增速持续低于金融投资增速持续低于金融投资增速增速，其中农商行 2025 年以来 AC 单季同比均少增。（2）占比来看，）占比来看，2023Q2-2025Q2 利率震荡下行期间，银行自营投资交易活跃提升，叠加卖债兑现浮盈支撑营收，上市银行纯配置账户 AC 占比整体持续下降，2025Q3 末上市银行AC占比为57.5%，较2023Q1

3、末下降4.5pct。（3）单季增量规模来看，）单季增量规模来看，2025Q1/Q2股份行和农商行股份行和农商行 AC 单季增量均为负值单季增量均为负值，Q3 债市利率震荡上行，国股行配置力度加大,国有行单季增量超 2 万亿元，但农商行仍为负增，一方面其卖债兑现浮盈力度仍较大，另一方面农商行 FTP 调整节奏滞后对配置盘买债形成一定掣肘。AC 已兑现规模：已兑现规模：我们测算我们测算 2025Q1-Q3 上市银行约卖出上市银行约卖出 2 万亿债券兑现浮盈万亿债券兑现浮盈 2025H1 末上市银行末上市银行 AC 账户累账户累积积浮盈约浮盈约 3.3 万亿元万亿元，占 2024 年全年营收比例为5

4、8.3%。分银行类型来看，国有行浮盈垫最厚，国有行浮盈垫最厚，源于其源于其 AC 占比高，债券组合久占比高，债券组合久期长，往年处置力度较小，期长，往年处置力度较小，2025H1 末末累积累积浮盈约为浮盈约为 2.5 万亿元万亿元，占营收比例超70%；股份行/城商行/农商行占 2024 年营收比例分别为 30.8%/56.5%/41.7%。根据我们测算，根据我们测算，2025Q1-Q3 上市银行上市银行 AC 兑现浮盈规模为兑现浮盈规模为1078 亿元亿元，占营收比，占营收比例为例为 2.50%，较 2024 年提升 1.59pct。分银行类型来看，国有行/股份行/城商行/农商行占比分别为 2

5、.24%/2.44%/3.79%/5.52%，城农商行兑现力度较大。根据我们测算，根据我们测算，2025 年前三季度上市银行年前三季度上市银行 AC 浮盈兑现比例浮盈兑现比例约约为为 3.06%，卖出，卖出存量债券规模约为存量债券规模约为 2.04 万亿元。万亿元。国有行/股份行/城商行/农商行分别为 8719/6868/3717/1079 亿元，卖出比例分别为 2.26%/5.29%/5.57%/9.65%，其中农商行卖出债券力度最大。根据我们测算，根据我们测算，2025Q4 上市银行上市银行 AC 账户预计需卖出账户预计需卖出约约 9000 亿元债券亿元债券 根据我们测算，使得上市银行20

6、25年金融投资非息收入与2024年持平的情形下，2025Q4 上市银行上市银行 AC 账户需兑现浮盈账户需兑现浮盈 543 亿元，兑现比例亿元，兑现比例 1.54%，卖出债券规，卖出债券规模模在在 9000 亿元左右亿元左右，国有行/股份行/城商行/农商行卖出债券规模分别为 2382 亿元/3942 亿元/2217 亿元/545 亿元。债券卖出规模测算值可能偏大的因素有：1、银行主要卖出长债，债券卖出规模比例小于浮盈兑现比例 2、部分银行做平投资非息收入诉求或不强，降低2025年基数为2026年做准备。预计预计 2025Q4 上市银行上市银行 AC 账户回补债券规模约为账户回补债券规模约为 3