1、行業行業研究報告研究報告作者作者艾德艾德金融金融研究部研究部聯絡電話：(00852)38966300電郵：.hk港股電氣設備指數股價港股電氣設備指數股價表現表現數據來源：Wind相關報告相關報告無動力電池：行業高景氣延續，關注固態電池技術迭代及產業動力電池：行業高景氣延續，關注固態電池技術迭代及產業鏈機會鏈機會核心觀點核心觀點及邏輯及邏輯動力電池是新能源車與儲能放量的核心賽道，仍處高景氣上行通動力電池是新能源車與儲能放量的核心賽道，仍處高景氣上行通道。道。全球動力電池裝機量 20172024 年複合增速接近 50%，2025年前 9 個月裝機量已接近 2024 年全年水平，背後是新能源汽車滲透

2、率持續提升及儲能、電動工程機械等新場景快速打開。動力電池兼具高能量密度、長壽命與高安全性，是新能源車與儲能系統的“心臟”，行業在全球能源與交通電動化趨勢下，仍處於量價結構優化+需求高增的中長期景氣通道。三元三元/磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰電池是當前主流電池是當前主流，半固態先行量產半固態先行量產，全固態中長期全固態中長期有望重塑有望重塑行業行業格局。格局。正極路線層面，三元電池憑藉高能量密度與良好低溫性能，持續佔據高端與長續航車型；磷酸鐵鋰電池則依託成本、安全和壽命優勢，在經濟型乘用車、商用車與儲能領域快速放量，裝車佔比已處於絕對優勢。向前看，半固態電池通過“固+少量液”電解質結構，在能量密度、安全性與

3、產線相容性之間取得平衡，20252026 年已進入關鍵放量期；全固態電池則在政策扶持與技術攻關推進下，有望自2027年起實現示範量產，2030年或將成為固態電池中增長彈性最大的子方向。投資主線圍繞投資主線圍繞“資源與材料資源與材料+中游製造龍頭中游製造龍頭+半固態半固態/全固態全固態新新技術技術發展發展”的三條主線展開。的三條主線展開。在需求高增與技術迭代並行的背景下，我們看好：（1）掌握高鎳三元、磷酸鐵鋰及固態電解質等關鍵材料的上游資源與材料企業，受益於放量與產品結構升級；（2）擁有規模化產能、CTP/CTB、刀片電池、超充與半固態等技術的中游電池製造龍頭，憑藉技術與客戶綁定強化全球市佔；（

4、3）深度佈局半固態、全固態電池的企業，在政策補貼與標準體系完善的推動下，有望率先享受固態電池放量帶來的新增利潤池。整體來看，動力電池行業兼具成長性與競爭壁壘，建議圍繞上述三條主線精選具備技術與產業鏈協同優勢的港股標的。證券研究報告證券研究報告/動力電池行業研究報告動力電池行業研究報告20252025 年年 1111 月月 1414 日日行業行業研究報告研究報告目錄目錄1.動力電池概況.11.1 動力電池定義與分類.11.2 動力電池應用.12.動力電池結構.12.1 三元鋰電池.12.2 磷酸鐵鋰電池.32.3 三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池的差異.53.動力電池技術創新與發展趨勢.63.1 半固態

5、電池.63.2 全固態電池.74.動力電池產業鏈.84.1 上游資源與材料的供給.84.2 中游動力電池核心製造與集成的中樞環節.104.3 下游動力電池的應用與回收.125.動力電池行業發展.125.1 動力電池的行業規模.125.2 動力電池的市場份額.135.3 固態電池的市場發展.15分析員聲明.17圖 1 三元鋰電池（NCM）示意圖.3圖 22017-2025 新能源汽車動力電池裝機數據.12圖 32025 年動力電池裝機量市場份額.13圖 42026-2030 全球固態+半固態電池出貨量預測（GWh）及增速.15圖 52026-2030 全球固態電池出貨量預測（GWh）.16表 1

6、 三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池的差異.5表 2 半固態電池和傳統液態電池的差異.7表 3 半固態電池和全固態電池的差異.8表 4 動力電池產業鏈上游核心材料類港股上市公司.9表 5 動力電池產業鏈上游礦產資源類港股上市公司.10表 6 動力電池產業鏈中游電池核心製造港股上市公司.11表 7 動力電池裝機量增長率及市場份額排名.14ZXRVnMxPoOnPrOpNsPnNzRaQ8QaQoMoOmOnQjMrQrQfQrQzRaQpOmMwMpOtPxNpPoO行業行業研究報告研究報告11.1.動力電池概況動力電池概況1.11.1 動力電池定義與分類動力電池定義與分類動力電池是專為新能源汽車、電動工